来源：证券时报网

“订单不是问题，产能才是瓶颈”！工人加班到凌晨，超级周期牛还能走多久？

经历了因新冠肺炎疫情带来的全球经济震荡，年下半年以来，国内大宗商品价格稳步复苏，经济发展逐步进入“后疫情时代”。

伴随国内外需求恢复的节奏，近期包括黑色、有色、化工再内的众多商品价格纷纷创出阶段，甚至历史高点，期市飘红、股市共振，市场关于“周期复兴”的言论甚嚣尘上。

对于作为上游的大宗商品价格暴涨，下游是否具备接受力？近期资本市场围绕周期品的狂欢，是基于供需现状，还是一场资金游戏？带着问题，证券时报·e公司记者近期多方探访位于产业链上下游的行业企业，结合专业分析师观点，以期探析本轮周期热的持续性。

旺季已过，加工企业依然赶工忙

时至年末，北方地区风雪已至。虽然众多行业都已走出了金九银十的传统旺季，但今冬的生产景象却异常火热。

“近几个月来，我们的生产线一直在满负荷运转，订单不是问题，产能才是我们的瓶颈。”虽是冬日，但鸿路钢构（）涡阳基地里火花四溅，机器轰鸣，车间里丝毫感受不到寒意。公司相关负责人对前来探访的证券时报·e公司记者表示，“现在生产线是两班倒，遇到了赶工期的时候加班到凌晨都是有的。”

鸿路钢构多名工人在对构件进行打磨

鸿路钢构焊接现场

鸿路钢构涡阳生产基地内景

同样的情境，在同处安徽的富煌钢构（）生产车间一并上演。

“一般来说，传统建筑业旺季在二、三季度，但是今年进入四季度了，订单依然旺盛。工人中午都在加班加点，为了节省时间，吃饭全部在车间搞定。”富煌钢构内部人士对证券时报·e公司记者表示。

富煌钢构生产车间一角

富煌钢构生产车间焊接现场

11月份以来，国内钢价上涨速度如同坐了火箭。多数钢材产品价格涨幅在-元/吨不等，其中，螺纹钢、板材、结构钢涨幅均居前列。然而采访中，以钢材为主要原料的钢构企业多表示，目前公司所有精力都在生产上，并没有明显感受到成本上涨的压力。

“我们的产品定价采用‘原材料+加工费’模式，且客户会支付一定比例的订金，钢材价格上涨的同时，我们的产出的钢结构成品价格也会同步上浮，同时我们还会用客户支付的定金及时采购锁定原材料成本，可以适当将钢材价格波动风险转嫁给下游。”鸿路钢构上述负责人解释称。

钢结构企业不惧钢价上涨，除产品定价机制因素外，更大的信心来源于产品需求的火爆。“不仅是我们这些大厂，就连一些小型钢构厂的订单都排不过来。目前我们的制造类订单一直非常充足，不时还会出现因任务紧，推掉一些订单的情形。有些客户为了能排上单，甚至会主动提出加价。”

据悉，由于利润太薄，近年来，钢结构企业扩产愿望并不强烈，“新进者”也越来越少，而下游的需求却相当旺盛，导致供需矛盾日益突出。鸿路钢构上述负责人告诉证券时报·e公司记者：“目前钢结构行业竞争格局依旧比较分散，谁都不会带头贸然涨加工费。不过在供需矛盾刺激下，随着头部企业的市占率和品牌知名度上来，我们预计涨价会提前到来。”

同样是赚取加工费，但从事铝加工业务的卢宁（化名）对于原材料价格上涨的判断并不乐观。

他坦言，今年下半年电解铝价格一路飙涨，企业作为直接下游，采购原材料通常需要现货现款。随着原材料价格上涨，采购同样的原料意味着要支付更多的货款，但在销售环节，一般是先货后款，客户支付订金的情况不多，这也就意味着整个生产环节需要自己先行垫付资金。作为民营企业，公司的资金本来就紧张，多数情况下会贷款提货，材料价格上涨对公司的资金周转能力提出了更多挑战，也在无形中增加了财务费用。铝加工是个微利行业，如果回款出现问题，赚的钱还不够银行利息。

产业链启动价格传导机制

今年下半年以来，国内大宗商品市场逐步走出年初低谷，多数商品价格不仅弥补前期跌幅，更进一步攀上历史高点。

面对上游商品涨价潮，中下游企业也各有应对，产业链价格传导机制已经启动。

今年以来，铁矿石价格屡创新高，焦炭价格也已落地第七轮涨价，对钢厂成本出现直接影响。

谈及成本问题，马钢股份（）相关负责人告诉证券时报·e公司记者，铁矿石价格的上涨对钢铁企业的影响具有两面性，一方面可能会对公司采购成本形成一定压力，但从另一个角度来说，矿石的价格也会对钢价形成一定的支撑。

“原材料多为周期性产品，价格的上涨和下跌其实很常见，成熟的企业一般都会有自己的一套应对涨价的预案，不太可能出现一下子堆积到产业链某个环节，形成爆发式的影响。”华东地区某金属加工类企业人士告诉证券时报·e公司记者，由于公司具备规模化采购优势，在成本端拥有一定的议价能力，同时通过合理的生产基地布局，降低物资周转成本，以应对原材料价格的上浮。

鸿路钢构相关负责人也表示，相较于下游，钢结构企业对原材料的“嗅觉”灵敏度会更高。实际经营中，如果钢材价格处于上涨周期，钢结构企业考虑到签订合同与采购原材料之间的时间差，通常会对下游企业的供货价格进行预涨，而市场总有买涨不买跌的心理，客户一般都会接受。

“钢价在合理范围内的波动在某种程度上对加工型企业是有利的。钢价如果一成不变，我们赚取的利润就是固定的加工费。而如果有上下波动，我们可以基于经验，通过对市场的预判，进行预采购或延缓采购，控制合理库存范围，赚取额外的中间差价。”他表示，钢结构企业加工订单的工期从1个月到1年不等，大多数在半年以内，账期较短，且现金流情况较好，风险敞口尚可。目前钢材的价格在0元/吨左右，还处于一个相对合理的价格区间。“一个月内涨幅在-元/吨我们认为是没问题的，但如果在短期涨幅较大，产业链单一环节无法承受，就需要中下游企业共同承担上游成本上涨的压力，就算签订了合同一般也会重新议价，极端时候甚至会出现违约风险。”

与钢结构的盈利模式类似，铜加工企业也采取“原材料+加工费”的定价机制。

“从短期来看，原材料价格会及时传递到下游，铜价上涨也会拉动公司产品价格上涨；但从长远看，如果价格长期高位运行，就会对消费需求形成一定抑制。”华东地区某铜加工企业相关人士告诉证券时报·e公司记者，铜加工企业一般会基于对未来走势的预判，通过现货对锁、套期保值等手段平抑原材料波动风险。不过对于企业来说，更希望原材料价格越平稳越好。

与加工类企业不同，工程类企业从客户招标、签订合同再到具体采购、实施周期较长，对原材料价格的波动显得更为被动。安徽一位总包商项目经理对证券时报·e公司记者表示，他曾经做过一个工程项目，受施工条件限制，合同签订后1年多后才开始采购，铜价已经从3.6万元/吨涨到5.2万元/吨，线缆及杆件成本大幅增加，最后只能拉着分包商、供应商共同分担成本压力，尽管如此，利润依然惨不忍睹。

对于原材料价格波动对于产业链的影响，采访中相关人士多表示，原材料价格向下游传导是有时差的，需要考虑备料、生产、销售等时间成本，还与当时的市场需求相关。总体来说，产业链上下游应该是一个和谐共生的关系，相关企业需要在自己所处的位置寻找到合适的平衡点和利润空间，这也是市场化的必然。

低库存旺需求成多行业共识

是什么原因支撑了本轮大宗商品价格集中上行？多行业人士均表示，价格上行与当前市场低库存、旺需求的供需现实密切相关。

坐拥冬瓜山铜矿、安庆铜矿、沙溪铜矿、铜山铜矿等多座矿山，铜陵有色（）凭借上游资源优势，成为本轮铜价上涨的受益者。年，铜陵有色自产铜精矿含铜5.52万吨。

“本轮铜价上涨，主要是消费端驱动。随着国内疫情得到有效控制，下游家电、汽车行业加快复苏，对铜的需求增大，成为拉动铜价上涨的关键因素。其次，国内资金面较为宽松，也为大宗商品的价格上涨提供了一定支撑。铜价的历史最高值是8万多每吨，而目前的铜价在5万多元/吨左右，个人认为还处在一个相对合理的区间。”铜陵有色相关负责人告诉证券时报·e公司记者，基于基本面支撑，铜价后期走势依然可持谨慎乐观态度。目前铜库存处于低位，而随着疫苗的推出和普及，欧美的经济将进一步复苏，海外需求也将随之增长，铜价短期上涨的逻辑仍然具备。

除有色商品外，下半年以来部分化工商品涨价也势头迅猛。

“年下半年之后，PP价格一直维持较坚挺的状态，震荡上行。10月份开始市场涨势陆续加快，11月份更是出现一波明显上涨。截止到11月23日，华东地区PP拉丝价格到元/吨，较10月底上涨月元/吨，涨幅达12.4%，较去年同期高9%。”卓创分析师潘吉凤表示，PP市场的近期强势表示，主要是基于PP上中下游各环节库存处于低水平，市场供需矛盾明显的背景，而上涨主要是需求拉动。在世界范围内，中国疫情率先得到控制，中国经济以及内需恢复较好。同时，因为疫情，国外加工能力下降，国外的一些订单回流到中国。下半年开始中国工厂订单陆续增加，目前下游部分行业工厂订单充足，所以市场存在刚性需求。再加上资金在期货市场的拉动，贸易商和工厂的补库行为使得市场上涨形成正反馈效应。

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