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来源：华尔街见闻

6月黄金价格下跌超过7%，创下年11月以来的最差月份表现，当时金价下跌了逾8%。

黄金大跌之后，全球央行们要入场了，今年买入的黄金预计达吨，而且多个国家已经开始行动。

如果下半年真正的紧缩冲击出现，黄金是否会再次出现一个较好的买点？

01

各国央行又开始买黄金了

通胀走高阴云之下，全球贸易正在复苏，各国央行终于又开始买黄金了。

世界黄金协会上月公布的一项调查显示，全球约有五分之一的央行计划在未来一年增加黄金储备。

此外，没有央行预计会在今年出售黄金，而去年调查中有4%的央行预计会出售黄金。

目前，塞尔维亚、泰国、土耳其、巴西、加纳等国已经行动起来。塞尔维亚央行表示，“长期来看，黄金是抵御通胀及其他形式金融风险的最重要的守卫”，拟将该行黄金储备量从当前的36.3吨提升至50吨。

5月份，泰国央行购金46.7吨，土耳其央行也于当月增持8.6吨黄金，其他主要购金的央行包括巴西（11.9吨）、哈萨克斯坦（5.3吨）、波兰（1.9吨）和印度（0.9吨）。

花旗则在一份研报中表示，在乐观情景下，随着全球经济反弹，各国央行黄金购买量或在今明两年达到吨上下，其中今年买入的黄金预计能攀升至吨，明年则进一步上升至吨。

渣打银行贵金属分析师SukiCooper也表示，地缘政治紧张局势、多样化需求和加剧的不确定性都将继续提振央行对黄金的兴趣。

值得注意的是，尽管这一预测仍低于、这两年央行购买逾吨黄金的峰值，但也显著高于去年的买入量.3吨。

02

金价创近五年最大月度跌幅

今年以来，因美债利率走高，作为避险资产的黄金对投资者的吸引力有所下降，金价持续承压。

在美联储6月会议转向鹰派之后，美元走强，现货黄金价格6月大跌超7%，创下年11月以来的最大月度跌幅。

7月初，现货黄金甚至一度跌破美元关口，当前价格已有所回升，但仍未站上美元。

有评论认为，来自各国央行的黄金买盘反弹有望在未来提振金价前景。

03

李迅雷：黄金“不败”

黄金大跌，是否不再有投资价值了？

6月下旬，中泰证券首席经济学家李迅雷在《从长期角度看黄金作为战略性资产的配置价值》一文中指出，这轮美国的货币、财政政策扩张“覆水难收”，估计不会重复-年的收缩过程，但如果坚持扩张和宽松的政策不变，那也会面临诸多问题，如当前的美国实际利率已经达到-3.5%左右，通胀高企，使得美国经济的各种风险不断累积。

在这种情况下，无论美联储选择放水还是缩水，黄金所具有的投资保值和避险属性都能体现出来。

值得一提的是，其在文章中用出了“如何应对未来的各种危机：黄金不败”小标题。

他指出，纵观过去多年的历史，黄金价格的飙升，恰恰就是开始于纸币脱钩黄金后的时代。在年之前的年时间里，黄金价格只上涨了1.3倍，年化涨幅不到0.5%；而从年至今的50年里，黄金价格上涨了约35倍，年化涨幅达到了7.6%。

来源：Wind，中泰证券研究所

李迅雷认为，美国政府为了应对疫情和经济结构失衡问题，为了维持经济和社会稳定，将继续举债，这就意味着货币超发仍将继续。于是通胀或将上一个台阶，只要资产泡沫不破，超发货币继续流入到资产领域，那么，黄金依然有较大估值提升的空间。

在当前通胀形势严峻、诸多国家资产泡沫突显的情形下，黄金仍然可以作为长期配置的战略性资产。

04

黄金下一个买点在哪？

从历史来看，金价的大级别拐点与“名义利率-CPI”基本保持一致。

中信建投认为，在真正的紧缩冲击后，将再度出现“长端利率下行+通胀实质性上行”的有利组合，届时黄金有望重回上行趋势。

今年1-3月的经验表明紧缩冲击是对黄金无疑不利的，但问题在于，如果下半年真正的紧缩冲击出现，黄金是否会再次出现一个较好的买点？从历史来看，黄金在加息周期中不跌反涨的案例并不少见。

中信建投表示，在真正的紧缩冲击后，将再度出现“长端利率下行+通胀实质性上行”的有利组合，届时黄金有望重回上行趋势。

中信建投建议

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