有色行情，始于流动性，终于流动性！全球流动性以及经济变化是贯穿有色板块的行情的最核心的变量。经济从衰退——萧条——复苏——繁荣——衰退……变化，有色金属是最敏感的指标。

作者：黑貔貅俱乐部

来源：雪球

贵金属：

信用货币下，贵金属是最好防御货币贬值的工具。黄金白银基本上靠流动性推动行情，对流动性的变化最为敏感，尤其是黄金。一般情况下全球流动性的变化要看美联储的动作，而宽松的美元政策会推升金价，因此相对而言，黄金启动要领先于基本金属。

贵金属的分析框架梳理的比较清楚，其金融属性是引导价格最主要的因素，单纯的分析供给需求很难判断价格趋势。高库存是其行业属性的基本特征，行业的短期供需很难成为价格引导。以年数据为例，全年黄金消费量吨，同比增加6.7%，而同期全球央行的库存黄金大约在3.4万吨左右，远大于年均消费量。其中引起变化的核心因素在于投资需要，主要是金条金币以及黄金相关的各种ETF基金，其消费量可以在短期内出现比较大的变化，在价格上行去年去库存，价格上涨幅度加大；下行周期，实物黄金进入实物市场造成库存增加，价格出现较大的下跌。对于这类商品，全球的货币政策以及相关的投资需求趋势才是关系的重点，而不是单纯的库存或者商品供需的变化。

基本金属：

基本金属则是严重的依赖行业的供需格局，库存周期以及产能周期是决定其价格变动的核心因素。基本金属是基建，汽车以及房地产的共同上游，这次产品容易被当做逆经济周期调节的工具，因此当经济因为货币政策以及财政政策开始上行的时候，其价格开始起来。

基本金属的行业基本处在完全竞争状态，产能分布比较广，除非强有力的政策力量（比如国内供给侧改革），很难改变行业的供给格局，只能靠自发的出清产能。这类产品因为跟宏观经济相关性是非常高的，所以更多时候宏观经济预期也就是需求预期更能引导价格。

小金属：

小金属产品基本上以垄断竞争或者寡头为主，这类行业特征表现为行业集中度非常高，龙头企业也往往可以获得垄断利润，所以要非常

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