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今日A股盘中，有色板块全线爆发。有机构认为，有色行情目前已经走了一部分，但后面还会有比较大的行情，至少还有1/2或2/3的行情。这轮补库存跟以往的补库存不一样，因为现在有可能处在美元弱周期中，属于弱周期的起点，包括黄金在内的大宗商品，接下来可能有一轮持续性比较强的牛市。

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策划

冯立启乔蕾

今日A股盘中，有色板块呈现全线爆发，其中，金属铜获得市场爆炒，盘中新疆众和、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、海亮股份、西部矿业、金田铜业等个股走强带动整个有色板块活跃，盘中铝业股、锗、锌、锡、钛等金属概念股呈现跟涨拉升走强，有色行业迎来市场爆炒。

随着近期美国不确定性逐步消除，疫苗研发出现重大进展，诸多机构认为，全球经济有望加速复苏，这将对大宗商品市场产生什么影响？各类有色金属后市将如何演绎？

腾讯财经邀请大成基金期货投资部总监李绍、招商证券有色金属首席分析师刘文平、东兴证券林莎共聚《云端策略会》，一起探讨有色行业的投资机遇。

有色金属各大品种何去何从

招商证券刘文平：

有色板块行情才走了不到一半，看好铜、铝、镍等品种机会

刘文平认为，有色行情目前已经走了一部分，但后面还会有比较大的行情，至少还有1/2或2/3的行情。

回顾历史，年属于一轮周期大底部，之后整个有色金属开启了一轮补库存周期，一直持续到年的年底。年之后，整个有色金属行业都进入去库存阶段，一个是中国去杠杆，对大宗商品的需求端负面影响比较大，而在去杠杆还没结束时，又发生了中美贸易摩擦，加速了整个行业去库存。所以，年年底大宗商品整体上涨已经启动。

而今年疫情后，又出现了全球性的货币宽松和财政宽松，起到了火上浇油的效果。

有这个因素的影响，使补库存比往常补库存更剧烈，目前这个位置，补库存周期远远没有结束。

这轮补库存跟以往的补库存有点不太一样，因为现在有可能处在美元弱周期中，美元大概有十七八年的周期，现在属于弱周期的起点，如果这个观点成立，包括黄金在内的大宗商品，接下来可能有一轮持续性比较强的牛市。

林莎：全球经济复苏会如何影响大宗商品市场？

刘文平：今年中国经济不错，尤其下半年中国的需求基本已恢复正常，受影响比较大的是海外需求，明年疫苗出来后，有可能看到海外经济复苏。这些复苏会对需求端的商品产生较大拉动作用，商品价格会创新高。

供应端，疫情影响已在消除，因为矿山企业大多都在一些比较偏的地方，比较偏的地方受疫情影响小一点，而且都是大规模机械化作业，影响程度没那么大。所以全球经济改善还是从需求端对商品价格产生比较大的正面影响。

林莎：全球货币政策接下来会如何演绎？

刘文平：如果全球经济恢复，货币政策大概率会变紧，最宽松的时候已经是对应经济最差的时候，后面慢慢恢复，慢慢收紧。现在来看这个节奏上应该不会太快，国外经济恢复可能需要一定的时间，而国内货币政策已经在趋紧了。

林莎：什么样情况下货币政策收紧对市场的的压制会占上风？

刘文平：在经济复苏的后期，到最末端的时候，经济一片大好的时候，这个时候货币政策可能会更加主导一点。其实货币政策对商品的影响一直是存在的，只不过会有一个强弱，货币政策的强弱会稳定一点。

经济特别差的时候，经济对商品的拉动小于货币政策向上的作用时，价格就开始上涨了。后面就是一边涨，经济一边复苏，需求一边改善，一直到经济的末端，边际改善已经不大了，这个时候价格是比较脆弱的，货币一收紧，价格往往在经济最好的时候见顶。

林莎：您觉得这个可能发生在明年什么时点呢？

刘文平：如果乐观点，明年下半年全球经济复苏，下半年就应该能看到，这里面还有一个博弈层面，就是经济跟货币政策的博弈，还有一个就是中国经济跟国外经济的博弈。有可能国内先于国外见顶，因为咱们启动的时间比他们早。

林莎：铜和铝这类基础金属是否进入景气周期，价格有没有可能再创新高，如果未来考虑到他们价格的话，可以观察哪些指标去判断呢？

刘文平：铜和铝的机会都比较大。铜的供应端进入长周期增速放缓阶段，供应放缓的原因是，铜是大金属，对应大矿山，这些矿山从投资到最终建成周期比较长，企业资本开支大，所以是顺周期的品种，价格越高大家投资的积极性越高，投资回报率就非常惊人，甚至没有理智地冲进来。年铜价见顶，年之后铜行业资本开支就下来了，一直持续到年都没起来，使得铜矿未来产量增速比较慢，正常情况下也就2%的增长，差不多快接近上限了，这是供应速度放缓的周期。

铜的需求端跟地产、基建、家电、汽车相关性比较强，在供应相对稳定情况下，铜就变成了非常好的宏观经济对冲工具了。从现在来看，铜的需求伴随疫情的减弱会有逐步的恢复，叠加新能源汽车，光伏、风电这些增量需求拉动，铜这轮周期表现不错。

跟踪指标还是跟踪宏观，更多和PMI是相关的，宏观环境能改善，铜价就还能继续上涨。

铝是一种没有壁垒的产品，可以随意投资，供给侧改革之后，国内铝的产能就有了天花板，使得新建产能受到各种掣肘，比如新建产能要有指标，这个指标转移过来需要花时间。所以铝的投资效率方面比原来低很多，现在需求改善一些，铝的增速就上不来，所以铝价处在比较高的位置，明年我看到供应能恢复一些，但需求还在继续改善，改善主要是来自于海外。铝价还是偏乐观一点。

林莎：近年来新能源车发展势不可挡，作为上游的原材料，锂钴等材料也是经历了较强的周期轮动，您觉得锂钴品种会迎来上行周期吗？应该如何把握相关投资机会？

刘文平：先说下锂，这个路径比较确定，不管目前电池技术怎么发展，锂电池总是主流的，磷酸铁锂、三元电池、甚至后面的固态锂电池都少不了锂的应用，锂伴随新能源的发展确定性非常强，而且需求量增长较快，大概每年20%-30%的增长。上半年国内新能源汽车在恢复，海外的新能源汽车有爆发式增长，往后面看，需求增速还会比较高。

供应端，年之前比较紧，年价格暴涨，从四五万涨到了十四五万，涨上来之后行业投资热情就上来了，很多热钱涌进来，开始开矿山建产能，所以供大于求，价格重新跌了回来，从14万跌到了4万块，今年上半年很多矿山停产，还有在建矿产停建，提纯工厂产能节奏放慢，整个供应链趋紧，这种趋紧跟需求的改善大概在今年三季度达到了均衡，锂价就从底部缓慢上涨了。

我们判断接下来半年内锂都是一种缓慢上涨状态，半年之后如果需求还能继续改善，价格到时候会看到快速上行。原因是因为尽管现在供不应求，实际上多余的产能还是比较多的，产能比较过剩。所以价格缓慢上涨，产能利用率逐步提升，到了某个阶段之后，产能利用率很高了，然后价格需求还继续改善，那个时候有望能看到价格的快速上涨，我觉得应该至少要到半年之后再观察。

钴有技术上的影响，钴单价比较高，是很贵的材料，用到电池里，电池的成本就比较高。大家一直在追求的就是怎么降低钴的用量，所以钴的用量一直在下降，从原来，30%的钴降到，20%的钴，今年已经技术成熟了，钴的用量降到了10%，后面两三年可能会出现镍电池，这个时候钴的用量会降到5%，或者是2%，所以镍的单位用量有一个下行，但是因为基础比较大，所以钴总的需求接下来可能会有一个上涨，但这个需求的增速远小于锂。价格上钴目前也有支撑，但后面应该是缓慢上涨状态。

还有一种金属就是镍，大家可以

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