1

观点：科技医药调整，市场出现分化

7月1日，再贷款再贴现降息、财新PMI超出预期以及外围市场风险偏好延续，国内市场高开后持续走强。午后受英特尔断供消息影响，科技板块调整，叠加前期医药股估值偏高跟随调整，创业板指数跳水，资金涌入地产、银行板块，沪指保持强势运行。

隔夜外盘，6月ADP就业增长不及预期，谷歌、花旗推迟复工，但BioNTech和辉瑞的疫苗早期数据带来利好，经济重启延缓和疫苗消息利好共同影响市场，美国三大股指涨跌互现，以科技股为代表的纳指再创新高。美联储会议纪要强调高度宽松，政策预期短期内支撑美股保持相对强势。

虽然外围市场减缓调整，但美国联邦通信委员会将中国华为和中兴通讯列为“美国国家安全威胁”，禁止电信运营商使用政府资金向这两家中企进行采购，中美关系摩擦限制国内市场风险偏好。基本面和流动性支撑但风险扰动，预计国内低开市场震荡运行。

2

贵金属

观点：美元跌至一周低位，黄金从近八年高点回落

昨天美元指数刷新近一周低点至97.02，因美国经济数据总体稳健，欧洲数据改善，且疫苗开发取得进展，削弱了美元作为避险货币的吸引力。COMEX黄金一度从近八年高位.7回落近30美元，尾盘收于.3附近，美国数据及新冠疫苗试验进展打压了对黄金的避险需求。国内方面，昨日沪金主力合约AU低开高走，收中阳线，创阶段新高，隔夜低开低走，大幅度回落，收中阴线。

策略方面，目前COMEX金价主力合约走高，下方支撑暂看.5美元/盎司，建议背靠支撑逢低做多为主，破位止损离场。

国内方面来看，AU下方支撑暂看.5元/克，可尝试背靠支撑逢低做多，破位止损离场。

3

钢材

观点：淡季需求下滑，成材窄幅走弱

近期供给端产量小幅上升。需求端，华东、华南高温梅雨季来临，下游赶工情况转弱，螺、卷表需有所回落。库存端，螺、卷均出现累库。螺卷期现共振下行。钢材市场由旺转淡，预期短期内钢材库存继续积累，盘面继续震荡窄幅偏弱。

铁矿石

观点：需求淡季不淡，连铁跌幅收窄

库存方面，港口库存总量1.07亿吨，后续继续降库或补库都需观察。供给方面，巴西发运和澳洲发运下降，北方六港大幅波动，供给方面仍存在不确定性。需求方面，疏港量再次回弹到万吨/日以上水平，家钢厂高炉开工和产能利用率环比微升，同比大幅上升。主力基差震荡向下。注意海外拉美地区发货情况的波动和国内需求的持续走强。

观点：山西钢厂降价，提涨面临阻力

供给方面，受限产落地影响，焦企本周开工华东地区减少，华北地区减少。需求方面，唐山高炉开工继续增加。库存方面，焦炭上中下游港口下降；焦煤方面，港口降库，钢厂、焦化厂累库。山东部分地区开启第七轮提涨，目前焦化利润已超过成材利润，需注意各地区钢厂的接受情况。

玻璃

玻璃生产企业主动上涨价格的信心较足，贸易商和加工企业采购玻璃的速度在6月中下旬出现一定的回落，但符合季节性特征。当前厂家总体库存已经有了明显的削减，挺价涨价意愿较强，后期产能释放的速度有望加快。后期传统销售旺季的临近，终端市场需求有望增加。操作上，维持中线看多思路，短期震荡上行节奏。

4

观点：6月ISM制造业PMI重回扩张区间，铜价高位震荡

铜

截至7月2日隔夜沪铜08合约报价元/吨，涨幅0.18%，昨日夜盘铜价低开震荡，价格有所回调不过仍然在上方运行。从宏观层面来看，中国官方6月制造业PMI与财新制造业PMI均超预期回升，可以显示大中型企业和中小企业生产都在持续改善，另外新订单和新出口订单两个分项指数表现回升，生产旺季或得以延续；同时货币端央行继续发力，通过下调再贴现和再贷款利率25BP向实体企业和银行释放流动性，另外美国制造业重回扩张区间，就业人数开始增加，美财政部近期正在准备新一轮的刺激计划，宏观氛围仍在回暖，风险偏好持续回升，铜价金融属性得到进一步增强。从产业层面来看，由于南美的疫情并未得到缓和，且也不是一朝一夕的事情，矿端的供给扰动仍存，加之当前低加工费压缩炼厂利润，冶炼企业难以满产，精炼铜产量不会过快增长，供给端的弱势表现对价格形成支撑；整体消费来看仍维持在较高水平，不过不及五月消费表现，昨日现货市场升水几乎腰斩，并且成交清淡，期强现弱格局不改，对于当前铜价谨慎看多，多头可择机参与，空头静待时机。

铝

隔夜铝高位震荡，国内现货市场持货商出货尚可，某大户计划收货近两万吨，贸易商积极向其出货，其他贸易商接货意愿不高，交投平平，下游厂家畏高情绪下观望为主，市场整体交投氛围略差。目前供需边际有走弱迹象，但在当月合约交割前，是否累库尚不确定，短期建议单边仍以观望为主，待累库明确且合约切换后再确定，今日仍偏强震荡。

铅

当下蓄企年中冲刺产销量临近尾声，终端消费尚处于疲软阶段且未看到边际改善迹象，再生铅开工率出现上调，未来供给压力仍在不断增加。累库趋势或将难以避免，我们认为从基本面角度看铅价回调风险仍然较高，但短期资金因素占据主导，操作上观望。

锌

锌当前加工费出现松动，但可持续性仍需时间验证。短期精炼锌供给预计维持现状。下游当前的消费强度出现边际转弱，但从财政空间来看，基建发力将使未来锌消费或仍具良好的韧性基础。短期锌价或将继续面临调整压力，但价格存在一定支撑。沪锌区间震荡为主。

5

原油

需求方面，美国制造业活动在6月份反弹，随着整体经济重新开放，ISM制造业PMI达到一年多来的最高水平，该指数的反弹表明美国经济在2月进入衰退后已出现好转。美国得州新增新冠肺炎确诊病例超例，新增死亡病例数创6周新高，得州休斯敦地区ICU病房床位占用率高达%，不断上升的感染病例数对复苏造成威胁。供给方面，沙特要求安哥拉和尼日利亚提交进一步减产的具体承诺，沙特方面威胁称，除非欧佩克其他成员国能够对他们未遵守该组织最近的减产协议作出弥补，否则将引发石油价格战。库存方面，截止6月26日，美国商业原油库存减少.5万桶至5.亿桶，减少1.3%，美国国内原油产量维持在万桶/日。美国制造业活动好转，但疫情在美国南部蔓延，短期石油需求面临下行风险，在沙特的督促下，OPEC+正在认真减产，缓解原油供给过剩压力，美国原油库存下降，缓解国际油价面临的压力。

策略：美国南部疫情反弹，影响原油需求预期，限制油价涨幅，OPEC+减产托底油价，需求端利空供给端利多，国际油价短期维持区间震荡格局，单边以逢低做多为主，套利可把握正套机会。

PTA

隔夜聚酯原料端价格进一步下滑，PTA跌至的低位，供应端的集中增量是目前价格压力的一大因素，恒力新装置另外万吨计划7月中旬投产，到7月中旬PTA日产量将会创下新高；而市场期待的检修集中期还未到来，宁波逸盛万吨PTA装置原计划7月1日短停2-3天，现计划延期至7月中旬检修。PTA周度产量将攀升至.34万吨，聚酯端虽有增量但仍受到织造终端的拖累，终端利空的负反馈传导至原料端。因此PTA从未来两周累库幅度来看，会逐步累库万吨，

策略：单边上，供应增加利空打压，PTA短期累库以震荡思路操作，7月中下旬装置检修情况。套利上，多TA空EG继续持有，中长期原油预期向好，TA成本支撑强于EG。

6

农产品

豆粕

观点：美豆持续上涨，豆粕期货偏强

7月1日豆粕由于报告显示美豆种植面积减少，美豆大涨，带涨豆粕。大豆供给方面，美豆种植进度良好，优良率回升，但种植面积下调，库存同比减少；巴西大豆大量到港情况仍然持续；阿根廷大豆产量同比有所下降；整体大豆供应前景较好。豆粕供给方面，油厂压榨量较高，且压榨量预计仍将处于超高位；豆粕进入累库阶段。需求方面，生猪存栏和禽类需求缓慢恢复；淡水鱼养殖受南方强降水和北京疫情的影响明显。豆粕期货中枢上移，后续跟随美豆波动。建议持偏强思维。套利方面豆菜价差扩大策略续持。

鸡蛋

观点：蛋价涨落互现，期货震荡偏强

周三现货整体平稳，局部小有涨落，盘面震荡偏强。目前盘面价均体现了部分旺季消费预期，若7月份现货现货继续低位运行，或需求不能有效拉动蛋价，近月08、09合约或将下行修复高升水。7月上旬以前弱现实与强预期将继续博弈，策略上，激进者可本周回落低吸和加多机会，注意仓位管理，稳健型投资者继续等待现货企稳信号。

套利：JD91价差-以下正套机会。

生猪

观点：产业上下游冰火两重天，市场供需博弈较为激烈

7月1日全国外三元均价36.09元/公斤，较昨日上涨0.19元/公斤。市场迎来“开门红”，外三元均价已突破36元/公斤，趋势上呈逐日上涨，周三市场涨幅趋缓，局部地区出现下跌。

回顾上半年市场走势，受进口猪肉、新冠疫情等诸多因素影响，猪价经历了较大幅度的回落，而供给缺口的存在、海外疫情大幅降低进口预期、国内疫情防控形势严峻，猪价于二季度又迎来快速反弹，目前猪价再次回到高位。在此背景下，上半年产业链上下游企业可谓冰火两重天：上游养殖企业利润可观，平均每头利润在元以上。而下游屠宰工厂毛利则大幅下降，整体盈利状况不佳；而养殖端挺价能力较强，下游消费疲软，提价能力较弱，多数屠企经营困难，大部分处于亏损状态。

综合来看，消费端没有明显好转，白条走货缓慢，屠宰企业高价抢大猪而白条卖不动是近期行情的特点。预计短期猪价继续偏强。

7

铜期权

周三铜期权总成交手，环比增加手，最新持仓量手，环比增加手，交易活跃度有所增加；总成交量PCR大幅减小，当前值1.21，持仓量PCR继续增加，当前值2.35，目前投资者情绪偏多。

铜期权隐波率继续震荡，CU系列隐波率当前值20.62%，较前值20.29%略有增加，CU与CU隐波率保持震荡态势；目前整体消费来看仍维持在较高水平，不过不及五月消费表现，昨日现货市场升水几乎腰斩，并且成交清淡，期强现弱格局不改，对于当前铜价谨慎看多，建议铜期权操作以买入牛市价差为主，前期看涨期权多头暂时继续持有。

黄金期权昨日总成交手，环比增加手，最新持仓量手，环比持平，交易活跃度小幅增加；总成交量PCR有所下降，当前值0.82，持仓量PCR持平于1.09，目前期权投资对于黄金看法中性偏多。

黄金期权隐含波动率小幅上行，AU隐波率20.72%，较前值20.27%小幅增加，AU及AU隐波率均有所增加；美国数据及新冠疫苗试验进展打压了对黄金的避险需求，金价从高点回落，黄金期权操作方面，建议前期看跌期权空头继续持有，激进者可尝试在金价回调时买入看涨期权布局中长线。

铁矿石期权昨日成交上升，总成交手，环比增加42%，总持仓量手，环比增加1%。I系列期权总成交手，环比增加42%，总持仓量手，环比增加1%，持仓量PCR值最新值为2.18。看涨和看跌最大成交量执行价分别为和，最大持仓量执行价分别为和。铁矿主连短期历史波动率微降，10日HV最新值为34.31%。09对应系列期权隐含波动率继续增加，最新值为41.04%。

港口库存低位，巴澳发运下降，北方六港到货大幅波动，供给仍存不确定性。疏港量反弹，钢厂高炉开工和产能利用率同比大幅上升。连铁偏弱震荡运行，隐波上升，09系列期权临近到期，择机卖出宽跨式组合。

豆粕期权昨日成交活跃，总成交量手，环比增加%，总持仓量手，环比减少1%。M系列期权总成交手，环比增加%，总持仓量手，环比减少1%，持仓量PCR值最新值为0.5。看涨和看跌最大成交量执行价分别为0和，最大持仓量执行价分别为和。豆粕主连短期历史波动率大幅下降，10日HV最新值为9.8%。09对应系列期权隐含波动率继续减小，最新值为18.68%。

USDA报告利多，整体供应前景较好。油厂压榨量较高，豆粕处于累库阶段。生猪存栏和禽类需求缓慢恢复；淡水鱼养殖受南方强降水和北京疫情的影响明显。标的偏强运行，期权隐波上升，09系列期权卖出看跌期权或者宽跨式组合。

来源:美尔雅期货研究院