来源：金融界

作者：海通策略

　　核心结论：①贸易角度看受俄乌事件影响较大的产业主要集中在三个方向：农产品、能源和原材料。②农产品中影响较大的是葵花籽油（俄乌出口占全球比重约80％）、小麦（25％）、玉米（17％）和肥料（15％）。③能源和原材料中影响较大的是原油（俄罗斯出口占全球11％）和天然气（16％）、部分半导体生产用气体和钯、铂、镍等有色金属。④根据我国从俄乌进口/总进口比值推算，我国对俄乌进口依赖较高商品有木材、钾肥、谷物、矿物燃料、铅、镍、铂、铝、铜等。

　　哪些产业或受俄乌事件影响？

　　自今年俄乌冲突事件爆发以来，时至今日俄乌关系仍然处于较为紧张的状态，且欧美各国宣布的制裁进一步给国际局势增添了新的不确定因素。在海外环境依然复杂多变的背景下，从全球供应链角度看哪些行业更有可能受到俄乌事件的潜在冲击？本文基于俄乌出口的数据对此进行分析。

　　1.乌克兰出口重点领域：农业和半导体生产用气体

　　近期，欧美各国就俄乌冲突宣布了一系列制裁措施。而根据新华社 　　乌克兰出口结构：以农产品和钢铁矿石为主。我们首先看乌克兰的出口贸易结构，年乌克兰的总出口金额中，谷物（包括小麦、大麦、玉米等）的出口金额占比达到了19％，动、植物油的占比也有12％，同时钢铁、矿石的占比分别为16％、9％。从出口的主要对象来看，年乌克兰对中国的出口金额占总出口额的14％，对俄罗斯的出口金额占6％，对欧盟成员国出口总占比为36％。

　　全球供应角度：乌克兰是全球重要的农产品、半导体生产用气体出口国。观察一个国家的贸易结构，可以初步窥探其在全球供应链和价值链的角色。而从乌克兰的出口结构中可以看出乌克兰的出口以资源品为主，对应其在国际分工中处于偏上游的位置。我们进一步分析乌克兰的各类资源品在全球供应链中的占比，发现乌克兰在农产品以及部分稀有气体的供应上占据重要位置：

　　农产品方面，虽然年乌克兰的玉米产量仅占全球的3％，小麦产量仅占4％，但乌克兰是全球第四大的玉米、小麦出口国，年乌克兰玉米出口量占了全球的14％，小麦出口量占10％。除玉米和小麦等主要农作物外，乌克兰同样对全球葵花籽油的供应影响较大，年乌克兰葵花籽油产量占全球的31％，出口量占了47％。贸易对象方面，乌克兰谷物的主要出口国是中国以及东南亚、北非国家，动植物油的主要出口对象是印度、中国、欧盟等。

　　除农产品外，乌克兰还是氖气、氪气和氙气等稀有气体的主要供应国家，而这些气体是芯片半导体生产中重要的材料。TrendForce研究显示乌克兰供应了全球约70％的氖气、约40％的氪气和30％的氙气。出口对象方面，年韩国在乌克兰稀有气体出口金额中占了38％，美国占了26％，中国占6％。

　　2.高质量发展俄罗斯出口重点领域：能源、农业和金属矿物

　　俄罗斯出口结构：以能源、金属和农产品为主。再看俄罗斯，从年俄罗斯商品出口额的构成来看，能源（石油、天然气等）占了总出口的42％，其次贵金属（黄金、钯、铂等）占了9％，钢铁占5％，此外各类农产品也是俄罗斯出口的主要项目。出口的对象方面，年俄罗斯出口最大的贸易伙伴是中国，俄罗斯对中国的出口约占总出口金额的15％，其次则是欧洲各国。

　　与乌克兰类似，俄罗斯也是传统的资源型国家。分析俄罗斯在各类资源品全球供应中的占比，我们发现俄罗斯在能源、农业和金属矿物等相关商品的供给上具有较大的影响力。

　　俄罗斯在全球能源领域具有重要影响力。能源方面，年俄罗斯在全球原油和天然气出口中的份额分别达到11％和16％，是天然气出口的第一大国。从能源出口对象来看，俄罗斯的能源主要出口国是中国和欧盟，中国在俄罗斯的矿石燃料出口中占21％，欧盟各国整体则占45％。其中欧盟对俄罗斯能源的进口依存度较高，根据欧盟统计数据，年欧盟约有41％的进口天然气来自于俄罗斯，同时还有27％的进口原油和47％的进口煤炭。

　　金属方面：俄罗斯的钯、铂、镍等金属产量和出口额占全球比重均较高。根据美国地质调查局数据，俄罗斯是钯金的最大生产国，年俄罗斯钯金产量占全球产量的37％，同时年俄罗斯的钯出口金额也占全球总出口的25％。除了钯金之外，俄罗斯金属产量占全球比重较高的还有镍、铂金、黄金，在全球产量中的占比均在10％左右，出口方面俄罗斯镍和铂的出口额均占了全球的13％左右，黄金出口则占5％。此外俄罗斯的工业级钻石、宝石的产量在全球总产量中的比重也有33％、29％。主要贸易伙伴方面，年俄罗斯宝石及贵金属出口主要面向的国家是英国（占比42％）、比利时（14％）、美国（10％）、日本（6％）等。

　　俄罗斯：全球最大的小麦和化肥出口国。农业方面，俄罗斯是全球最大的小麦出口国，年俄罗斯小麦产量约占全球的10％，出口量占全球比重约16％。俄罗斯整体谷物出口最多的贸易伙伴是中东国家，例如年土耳其占俄罗斯谷物出口的20％，其次是埃及占19％、沙特阿拉伯占6％。其他农产品方面，俄罗斯出口葵花籽油的全球占比也较高，年俄罗斯的葵花籽油出口量占全球总出口的30％。此外化肥产业链中，俄罗斯是全球最大的化肥出口国，俄罗斯出口氨、钾肥和尿素等化肥的金额均占全球出口的15％左右，而巴西、爱沙尼亚、中国、印度、美国等是俄罗斯化肥出口的主要对象。

　　3.我国部分进口农产品、能源和金属较为依赖俄乌

　　具体到我国来看，俄乌的对外贸易在我国的比重有多大？从总量上来看，我国自俄罗斯和乌克兰进口金额占我国总进口额的比重较低，年我国对俄罗斯商品的进口额仅占我国总进口的3％，而乌克兰更是仅占0.4％。但结构上，我国进口的部分农产品、能源和金属对俄乌的依赖度较高。

　　农业方面，我国对俄乌木材、肥料、植物油、玉米和大麦的需求较大。例如年我国自俄罗斯进口了近亿元的木材，占木材进口总额的39％；又例如我国自俄罗斯进口肥料总计50亿人民币，其中43亿是钾肥，约占我国钾肥总进口的三分之一；植物油方面，我国进口的菜子油17％来自俄罗斯，进口的葵花油68％来自乌克兰；此外我国对乌克兰进口玉米和大麦的需求也较大，年我国自乌克兰进口了约亿人民币的玉米（占玉米进口总额的29％）以及约60亿人民币的大麦（占大麦进口总额的26％）。

　　能源方面，鉴于我国富煤贫油少气的国情，过去我国对原油和天然气进口的依赖程度一直较高，用进口量相对消费量的比值来衡量，年时我国对原油的进口依赖度约为74％，对天然气的进口依赖度则在45％左右。而俄罗斯正是我国能源进口的重要贸易对象，年我国约26％的煤、16％的原油和6％的天然气进口均来自俄罗斯。

　　金属方面，俄罗斯在我国进口份额超10％的金属是铅、镍、铂、铝、铜。此外我国的部分有色金属对外依赖程度也较高，其中从俄罗斯进口占总进口比重最高的是铅矿（占比24％），其次是镍（18％）、铂（12％）、铝（12％）以及精炼铜（11％）。

　　风险提示：地缘政治风险进一步升级，疫情恶化影响全球贸易。