美国通胀表现强于预期，美联储加速加息预期继续升温，美元指数和美债收益率表现强劲，伦敦金现再度跌破—美元/盎司关键点位。当前通胀和黄金价格直接关联性不断弱化，通过美联储加息节奏的间接影响不断加强，这一规律在本轮加息周期结束前仍适用。伦敦金现若再度有效跌破关键支撑位，伦敦金现将进入熊市行情，弱势行情将会持续。

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通胀与金价呈负相关？

从黄金的商品属性出现，衍生出抗通胀属性，黄金价格和通胀应该具有同涨同跌的显著关系。然而近期通胀表现和金价之间关联性并不强，通胀表现强劲或者超预期之际，金价表现往往偏弱；而通胀表现偏弱或者弱于预期之际，金价表现比较强。这和金价与通胀同涨同跌关联性是相悖的。

从美国通胀和金价走势的相关性来看，自年2月3日以来，通胀和伦敦金现的相关性在9%附近，近十年通胀和伦敦金现的相关性在35%左右，近二十年通胀和伦敦金现的相关性在18%左右。从相关性的显著性来看，通胀和伦敦金现之间并没有显著相关关系，相关关系偏弱。高通胀从理论上有利于黄金价格的上涨，但是并不会一定会对黄金价格上涨形成实质性影响，两者的关系在弱化。

从历史走势来看，20世纪70年代和80年代初，通胀和金价的走势相一致，同涨同跌，通胀对金价的影响相对较为明显。而—年前后，通胀水平和黄金价格均处于相对平稳期，两者的关系已经不明显。年以后的黄金大牛市更是对应的低通胀水平，通胀和黄金价格的关系弱化非常明显，两者并没有表现出一致性。年以来通胀持续飙升，而黄金价格维持弱势，两者呈现负相关关联性。故从整体的历史走势来看，通胀和黄金价格的相关性在减弱。

从通胀和金价的直接关联性分析，可以得美国通胀和金价直接关联性在持续弱化，究其原则主要在于美联储货币政策转向这一间接因素。

美联储的货币政策目标有两个，其一是物价稳定，其二是充分就业。当前，美国就业市场表现依然强劲，仍然可视为充分就业水平，而美国通胀持续飙升；美联储从政策目标出发，要抗通胀为本，不断强调应对通胀是美联储第一目标。通胀持续飙升，会增加生产生活成本，普通民众生活受到冲击，会带来社会的不稳定性，不利于政府当局的稳定执政。

抗通胀是美联储货币政策的核心目标，当前通胀表现强于预期，那么美联储加息收紧货币政策的紧迫性或预期会增加，从而影响美元指数和美债收益率，进而影响贵金属价格走势。

从该逻辑分析得到出结论就是：通胀表现强劲或者表现强于预期，美联储加速加息预期不断升温，美元指数和美债收益率表现强劲，金价承压回落；而通胀表现偏弱或者表现弱于预期，美联储加速加息预期降温，美元指数和美债收益率表现偏弱，金价利空出尽出现反弹行情。

从当前逻辑来看，通胀表现和金价走势则出现负相关关系，这一规律在美联储本轮加息周期内将会继续适用。

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美通胀为何迟迟不回落？

以美国通胀为代表的本轮全球通胀周期，形成原因是多方面全方位的。

其一，疫情蔓延导致的商品供给端呈现相对短缺态势；其二，美欧等主要经济体实施的超量化宽松政策，使得流动性泛滥，商品和服务需求旺盛；其三，全球供应链正常运行受到影响，进而造成供需失衡加剧的影响；其四，地缘政治冲突不断升级带来的能源危机、粮食危机进一步加剧了通胀飙升程度。流动性泛滥遇上商品短缺，供应链危机与能源危机、粮食危机并存，全球通胀飙升是必然。

在以上因素的综合影响下，不论是商品项，还是服务项均表现强劲，而能源项和房租项表现的尤为突出，通胀压力来自于绝大部分商品项和服务项的影响。

具体来看，核心商品项中，能源和食品均因为能源危机和粮食危机表现强劲，而核心服务项中，劳动供给、薪资、房租等各项表现呈现持续上涨态势，商品和服务项价格全局性的上涨推升了本轮通胀。

从当前来看，受疫情冲击和流动性影响，叠加核心服务项具有较强的黏性，核心服务项短期大幅回落可能性小，这在一定程度上支撑了通胀的表现；而核心商品项中对通胀影响程度最大的能源项和食品项，受到地缘政治演变的影响，是短期通胀走势影响的最直接的因素。

本轮通胀迟迟得不到控制，原因是多方面的。其一，本轮通胀是全面通胀，是供需两端与供应链等全局性的影响，而加速收紧货币政策仅从需求端抑制通胀，影响效果有限。其二，地缘政治冲突仍未得到有效解决，能源危机、粮食危机的影响依然存在，这将会继续影响通胀表现。其三，疫情冲击依然存在，经济衰退预期不断升温，避险情绪飙升，资本回流是大势所趋，美国国内流动性依然泛滥，而疫情导致全球供应链危机依然存在，供不应求的基本面短期难以发生根本性的变化。

通胀短期内难以大幅回落或者说距离美联储2%的通胀目标仍有较大的距离，美联储加息收紧货币政策的预期不改。

未来市场

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