自年开放以来，中国实物黄金投资市场已经走过了一段漫长道路[1]。在经济强劲增长的推动下，过去十六年中国大陆零售实物黄金投资需求激增近十七倍，占年全球金条与金币总需求的近三分之一。在经济扩张的推动下，中国在年成为了全球最大的金条与金币消费市场，并保持至今[2]。

中国商业银行凭借众多分支机构组成的庞大网络和多年来建立起来的良好声誉，在实物黄金投资市场的发展历程中发挥了重要作用。然而自年以来，作为中国商业银行基本黄金业务的实物黄金销售却接连遭遇滑铁卢。

为了深入分析中国商业银行实物黄金业务趋势背后的推动力量，确认该领域的未来机遇，世界黄金协会进行一系列市场调研，并根据最新市场资讯发布《聚焦中国商业银行零售黄金业务》报告。接下来我们将分为两期向大家详细介绍商业银行实物黄金产品趋势以及吸引零售黄金投资者的主要因素。

机构黄金业务蓬勃发展，零售黄金市场竞争激烈

在相对较短的时间内，中国的黄金市场取得了长足的进步，其中，中国商业银行立下了汗马功劳。上海黄金交易所（SGE）年成立后，多家银行陆续启动机构黄金业务，为黄金行业的公司提供黄金融资和租赁等服务。在中国黄金需求增加的推动下，机构黄金业务自问世以来迅速发展，受到了黄金行业的热烈欢迎。

年以来，商业银行机构黄金业务蓬勃发展的同时，其零售黄金业务也在持续扩展。通过数量众多的分支机构广泛覆盖各线城市，在零售客户中拥有良好信誉，使其成为中国实物黄金销售的主要渠道之一。

截至年10月，中国银保监会数据显示，中国商业银行在全国各地共设有超过二十万家营业网点，且多数网点都有实物黄金相关业务。年前三季度，中国近40%的金条销售出自商业银行[3]。

商业银行出售的实物黄金产品具有多种形式。普通金条是商业银行销售的主要黄金产品，除此之外，银行还提供各类节日纪念品和文化黄金产品。每逢中国传统节日，这些产品都会成为大受欢迎的热销礼物和收藏品。

客户在中国建设银行选购金条和其他产品

图片来源：中国建设银行，世界黄金协会

然而，在实物黄金需求整体趋弱的大环境下，过去十年来中国商业银行出售的实物黄金产品总量已出现下降趋势。年至年，实物黄金产品平均销量相比前三年降低了18％。年，商业银行实物黄金总销量也出现了10％的同比下滑。

商业银行仍是众多零售投资者购买实物金条、金币和其他实物黄金产品的首选，但金饰零售商带来的竞争压力正在不断增加。

商业银行实物黄金产品总销量呈下降趋势

*商业银行实物黄金总销量包括自有品牌金销量和在银行柜台出售的其他品牌金的总销量

数据来源：中国人民银行，上海黄金交易所，世界黄金协会

中国金饰零售商之所以能够抢占部分市场份额，主要原因包括：

自年以来，中国主要金饰零售商的销售网点数量平均每年增加14％。当客户的黄金购买量超过一定数额时，很多金饰零售商都会提供诱人的工费折扣。同时受到庞大体量和复杂体系的拖累，银行在定价方面的灵活性稍稍逊色于金饰零售商。销售黄金是金饰零售商的主要，甚至是全部业务，因此他们会在销售和促销方面下更大的功夫。而对于商业银行而言，贵金属只是其中之一。商业银行一方面要遵守各类法律法规严格限制，另一方面，为维持银行声誉，商业银行内部也对促销活动建立了严格的内部审核机制。中国金饰零售商的销售网点数量增长迅速

*仅列出数据可追溯至年的主要上市的金饰零售商

数据来源：行业数据，世界黄金协会

中国黄金ETF持续扩展，改变零售市场投资方式

自年推出以来，黄金积存业务（GAP）总销量迅速增长[4]。个人投资者可以通过银行开立账户，定期或按照自己选定的时间段积存金条或其他实物黄金。投资者可以将积存的黄金兑换为现金，也可以赎回实物。黄金积存业务为零售客户提供了门槛较低、操作简便的新型实物黄金投资方式，其总销量在年至年期间平均每年增长％。

黄金积存业务问世初期销量迅速增长，而后出现下滑

*所有销量数据均为总销量

数据来源：中国人民银行，上海黄金交易所，世界黄金协会

然而，以黄金为依托的交易所交易基金（ETF）于年问世。此后，黄金积存金销量自年开始逐年下降，年至年期间平均每年下降18％。我们认为，除了中国整体实物黄金需求下降因素之外，年后黄金ETF的兴起，可能是过去五年积存金销量下降的重要原因[5]。

黄金ETF自年问世后便迅速获得众多中国黄金投资者的青睐。截至年10月，共有11只黄金ETF在中国证券交易所挂牌交易，总管理资产规模达到40亿美元，总持仓达66.3吨，相当于自年以来年均增长％[6]。

中国的黄金ETF市场持续扩展

数据来源：ETF发行方，世界黄金协会

中国黄金ETF市场的爆发式增长主要受益于以下因素：

操作简便：投资者可以通过

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