在疫情造成的全球经济危机期间，黄金和白银走出了波澜壮阔的走势，最终随着全球经济的复苏，贵金属周期也逐渐进入尾声。

从年美国经济露出了衰退迹象，使黄金和白银逐渐启动上涨；到年8月份，由于全球央行的大放水以及经济萎靡，造成了黄金出现新一轮的历史新高；再到年底，由于新冠疫苗的普遍问世，造成了金银的大幅度下跌。虽然金银的波动幅度偏大，但是在全球经济尚未复苏之前，贵金属也没有离开牛市逻辑。

进入年以来，虽然白银仍然创造了一次高点，但最终没能书写大家期盼中的历史新高。这一年贵金属波动到底发生了什么呢？未来贵金属又将如何走势呢？这里我们来简单盘点一下。

Taper的恐慌

年年初，贵金属出现了从底部的反弹。黄金的最高点曾经达到了美元左右，这是我认为在本轮周期当中黄金高点的公允位置。

但接下来几天之内，黄金和白银就从高点一落千丈，白银甚至在三日之内就下跌达到10%，内盘直接跌停。

原因只在于美联储议息会议的纪要当中提及了一个词，taper。

事实上美联储并没有准备好开始紧缩，但是就是这样的一个风声，却让市场上风声鹤唳，美联储几乎用了整个上半年的时间来为市场预期降温。而长期美债收益率在短短一天之内就向上波动了超过22%，并且不久之后继续上升到1.7%。直到美联储真正开始紧缩的现在，美债收益率才将将接近这个水平。

而在这之后，全球经济逐渐开始复苏，黄金也失去了属于自己的时间。

当然这样的市场对美联储政策误判造成的波动并不会持续，所以在接受重创之后贵金属触底反弹，在这其中又出现了一个可以载入史册的经典场面。

散户逼空白银

年初在华尔街赌狗的号召之下，美国散户群起围攻机构，在某些股票市场当中掀起了轩然大波。

而群情激昂的散户们迅速将目光对准了白银，认为白银这种被低估的资产是下一个逼空机构最为有力的目标。

在短短几天之内，白银期货价格就从低点24美元左右，迅速上涨到了30美元以上，这甚至突破了年8月份的最高水平，也创造了本轮贵金属周期的最高价格记录。

但是散户情绪毕竟来得快去得更快，在突破了30美元之后，市场上出现了不同的声音，有人认为白银的库存根本不可能出现逼空的场景，甚至认为这是机构散播的消息，用来分散在股票上被逼仓的注意力。

当然突破30美元之后，很多长期做多白银的资金选择获利了结也是一个主要因素，但最终散户做多白银的情绪消散之后，白银也从高点迅速下跌，这再一次打击了白银的投机情绪，也是我认为本轮白银在贵金属周期当中，未能达到大家的预期突破历史新高的一个主要原因。

通胀预期与白银的最好机会

我在之前的文章中提到过，白银冲顶的最佳机会并不是衰退期间，而是在经济进入复苏而未完全复出的时候，由于需求带动通胀预期的上升，再加上黄金的价格保持稳定，这一波会带来白银冲击历史新高的最佳机会。

而今年5月到6月份则是一个最佳时期，由于去年同期的基数相对较低，通货膨胀预期理论上在这时达到最高再加上黄金仍然保持着相对强势的表现，白银很有可能在此期间出现更加亮眼的上涨。

而事实上白银也表现出色，从散户逼空情绪消散的打击中走出阴影，再一次上涨到28美元以上，并且维持了较长时间的相对强势。

但是非常可惜，这时候白银已经失去了这一轮周期积累已久的做多情绪，很多人在散户逼空期间早早的获利了结，或者失望离去。如果散户逼空情绪集中在这个时候集中释放，那么白银非常有可能创造一次史诗级的上涨。

现实就是没有如果，疫情造成的独特经济环境，使疫苗的消息对于贵金属情绪的打击过于严重，再加上情绪的早早消散，让贵金属周期没有维持太长时间就匆匆结束，白银在这一次通胀预期见顶之后，随着经济逐步开始全面复苏，也失去了属于自己的最后机会。

在那之后我开始转为看空白银，虽然很多人都仍然给予白银厚望，认为白银还有可能继续上涨，但是我从年以来，无论白银下跌多么猛烈，在这个拐点之前也从来没有怀疑过白银的牛市连我都已经开始转为看空白银，那么白银做多的机会可能已经真的十分渺茫了。

而黄金在此期间也由于通胀逻辑的支撑来到了美元上方，但是距离年初美元的高点已经可望不可及，随着美国经济的复苏进入正轨，黄金已经失去了在衰退期间表现强劲的机会，同样进入下跌轨道。

美联储在通胀预期回落之后，开始了自己关于taper的真正指引，不断强化未来紧缩的预期，并且最终宣布在11月份即将开始缩减购债规模。货币政策的拐点终于出现，这几乎是宣告了贵金属本轮牛市的最终结束。

一次意外？

然而让我始料未及的情况出现了，在9月份白银创造了短期低点21.4美元以后，在10月和11月出现了接连的上涨，甚至重新回到了25美元上方。

说实话，对于通货膨胀再次上升，对贵金属的支撑我是有所估计的，当时在最低点也已经把所有做空的仓位清零，但是却没想到通货膨胀来的如此猛烈，并且能够再一次对金银产生这么强烈的支撑。

但可惜的是，在目前的经济周期节点当中，贵金属已经不是主角了，即便是通货膨胀水平和实际利率水平都比5~6月份要更有利于金银，但最终黄金和白银的价格都未能达到当时的水准。

原因就是，经济已经复苏了，与其去纠结美联储的货币政策实际变化，以及通货膨胀水平对实际利率的影响，不如去

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