“史诗级”逼空终于见到转机。

3月15日凌晨，青山实业发布重要声明，称青山集团已经与由期货银行债权人组成的银团达成了一项静默协议。在静默期内，青山和银团将积极协商落实备用、有担保的流动性授信，主要用于青山的镍持仓保证金及结算需求。在静默期内，各参团期货银行同意不对青山的持仓进行平仓，或对已有持仓要求增加保证金。作为协议的重要组成部分，青山集团应随着异常市场条件的消除，以合理有序的方式减少其现有持仓。

危机见缓，市场也松了一口气。

伦敦金属交易所（LME）表示，该市场的一个大客户目前已公布了与一个银行业财团的支持有关的细节，这可能表明，出现进一步无序状况的可能性得到缓解。

LME的公告中宣布，LME镍合约将于伦敦时间3月16日8:00恢复交易。

同时LME公告称，LME设置了适用于所有基本金属的涨跌停板：其他基本金属合约的每日最大涨跌幅度将为该合约前一个交易日的收盘价加减15%，而镍为至少加减5%并将根据市场情况继续审查和调整。涨跌停板制度将从15日开始实行，镍的涨跌停板将从恢复交易开始实行。

此外，LME将3月16日（周三）之前签订的所有镍合约的交货时间推迟到3月23日（即应在3月16日至3月22日之间交货）。

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“妖镍”风波

当地时间3月8日，LME镍价盘中一度大涨超%，两个交易日累计大涨%。当天8点15分起，伦镍停牌，收涨66.4%至8万美元/吨，超过年的历史最高点。

镍冲上10万美元/吨的历史高位后，LME于北京时间3月8日下午不得不选择“拔网线”，宣布暂停异常波动的镍期货交易，并取消了当天0点起所有在场外和LMEselect交易系统进行的镍交易，且推迟于3月9日交割的现货镍合约交割。

随后有传闻称，国际大宗商品交易商嘉能可集团在伦镍上逼仓我国镍矿巨头青山控股。

“青山控股持有20万吨空头仓位，到了交割月，如果拿不出20万能够注册仓单的镍的话，就无法完成交割。”有业内人士表示。

对此，青山实业董事局主席项光达回应称，老外的确有些动作，但青山的仓位和经营都没有问题。而嘉能可相关人员则表示，上述这种说法毫无依据。

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神秘青山被逼仓？

处于事件核心的青山控股为民营钢企青山系的骨干企业之一。青山系上世纪80年代创建于浙江温州，历时30年的发展，现已成为跨国集团公司，为全球最大的不锈钢生产企业。据悉目前青山系旗下拥有青山控股集团有限公司、上海鼎信投资(集团)有限公司、青拓集团有限公司、永青集团有限公司、永青科技股份有限公司五大集团，下辖余家子公司。

据公开报道，项光达年出生于温州瓯海区一个工人家庭，毕业后进入温州海洋渔业公司从事机修工作，由于勤奋好学，很快成为单位的骨干，并当上车间主任。年，项光达放弃铁饭碗下海创业，进入汽车门窗行业，后逐渐转向不锈钢行业并搭建起青山系。

年财富世界强企业榜单中，青山控股排名第位，营收.12亿美元，利润8.26亿美元，超越了营收.88亿美元、排名第位的沙钢，首度成为中国民营钢企第一。年财富世界强企业榜单中，青山控股以.48亿美元营收排名第位，排名仍在沙钢集团前。

年起，青山系开始新能源布局，进入动力/储能电池上下游领域。年，青山与广汽集团等签署合作备忘录，将致力于合作共建动力电池全产业链。

不锈钢与新能源产业之外，青山系鲜少跨界。项光达曾数度表示，可能很多企业到了一定规模就会去做房地产或者金融。但是青山没有去做，而是心无旁骛，专注产业链。

而在年12月，青山系罕见跨界，与动力电池巨头宁德时代共同通过参与中法人寿增资跨界保险行业。中法人寿目前第一大股东为鸿商集团，青山与宁德时代各持股30%为战略股东。

青山此前亦已参与新能源汽车产业。广汽集团（.SH）年社会责任报告显示，其与广东省广新控股集团有限公司、青山控股集团有限公司签署合作备忘录，三方为共同推动新能源汽车及动力电池相关产业的转型发展和创新升级，将致力于合作共建动力电池全产业链。

产业规模宏大的另一面，青山系在资本市场布局更为低调，至今未有一家控股的上市公司。鼎信集团曾为第一大股东的新三板挂牌企业新研工业已于年3月终止挂牌。

虽未上市，但青山是甬金股份、万向钱潮、博亚精工、海目星、联赢激光和华友钻业等多家上市公司重要客户。

一位期货业内人士对新京报贝壳财经记者表示，青山的目标是截至今年10月，将实现年化10万吨的高冰镍产能，猜测考虑到高冰镍产能的释放给镍价带来的下行压力，青山从去年开始就在建立空头头寸，以对冲产量的增长风险。不过由于青山自己生产的镍产品不能直接用于空单交割，所以其建立空头头寸的行为不能叫做套保。在其他行业有类似的“替代套保”或“相关性套保”，比如钢铁，需要套保的是非标品，在期货场内交易的却是标准化品种，因此用相似的或存在一定价格传导关系的替代产品进行套保，不过，这种做法本身就存在一定风险。

据彭博此前报道，青山控股生产的镍并不符合LME期货合约的交割条件，所以其期货空头与其生产的产品并不是完美的对冲。

前述期货业内人士表示，从LME镍期货仓位大于现货来判断，逼仓是存在的。从基本面考虑，镍价由于新能源产业链需求增长有上涨动力，在俄乌事件的催化下，镍价开始上涨，多头借此契机逼空。“本次事件，让资本市场又一次看到了隐藏在暗处的无国界的金融战场。”

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“逼空”博弈为何出现？

所谓逼空，即逼迫空方买入，这一术语来源于期货。逼空行情下，多头认为市场上可进行交割的货源稀缺，利用资金优势不断增加仓位，逼迫空头在没有足够的货进行交割的情况下，以较高价格平仓离场。这一逼仓方式的基础为现货的相对有限性和资金的相对无限性。

此次逼空的主战场为伦金所，其拥有有色金属市场定价权。中信建投期货工业品分析师王彦青认为，伦金所的制度天然就对逼仓有利，不设涨跌幅的情况下，空头方在货源紧张的时候难有转圜余地，从而也可能导致市场失灵的现象发生。

“期货有两方面作用，主要是企业利用期货交易套期保值，来规避生产经营风险。”中联金信息网总经理韩建标向贝壳财经记者表示，企业套期保值，交割产品有生产周期，都是未来的资源。而本次行情的大幅波动，主要是多头基于空头在短期内无法交割货源的判断以及伦金所对于交割品的限制而进行的逼空行为。

韩建标告诉贝壳财经记者，LME镍期货合约中可交割的是纯度超过99.8%的精炼镍，被疑为空头的青山控股主要产品为镍铁、高冰镍等，均无法直接用于在伦金所进行交割，意味着如青山控股未能平仓或延期交割，则必须通过另行生产或购入可交割的现货完成在LME交割行为。

此轮逼空行情亦受到近期俄乌冲突的催化。俄罗斯镍企诺里尔斯克（NorilskNickel）是全球最大的精炼镍生产商之一，占全球精炼镍产量的比例超过23%。俄乌冲突导致大量俄镍无法进入市场交易，对镍价上涨形成支撑。上海钢联不锈钢事业部镍分析师陈平平向贝壳财经记者表示，在全球镍低库存状态下，俄乌局势升级导致资源流通受阻，引发市场担忧。

而在俄乌局势致使俄镍出现供应紧张的背后，镍价暴涨的最主要因素为多头逼空。多家机构意见认为，镍价行情已脱离基本面范畴。

金源期货提出，镍价上涨的直接原因在于俄乌冲突的升级，市场担忧俄镍供应将会受到限制，叠加目前不断下降的伦镍库存，因此出现了多逼空的行情走势。目前来看，镍价行情已经开始脱离基本面范畴，进入市场对于库存以及交仓的博弈之中，行情走势不确定性更大。

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资本在猎杀什么？

镍被广泛应用在钢铁、镍基合金、电镀、电池等领域，其中不锈钢是第一大领域，约占全球镍消费的70%。

镍应用的另一领域，为近年

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