在经历了充满挑战的年之后，PM价格不太可能在年出现反弹。

事实证明，年对于贵金属综合体来说是艰难的一年。四大贵金属价格均在年内下跌。黄金因资本避险需求减少和美联储日益强硬而苦苦挣扎。与此同时，更多的工业白银、钯金和铂金受到各种供应链限制，从严重的半导体芯片短缺到运输能力不足。在经历了充满挑战的年之后，我们是否预计价格会在年出现反弹？简短的回答是，“可能不会。”

金

在年第四季度，黄金成功收复了今年早些时候失去的部分失地，原因是人们越来越担心新的新型变种冠状病毒对全球经济增长的影响，提振了避险需求。承购也受益于主要区域市场季节性强劲的零售需求。

结果，黄金在此期间上涨了4.4%，到年收于每盎司1,美元。

尽管在今年最后一个季度表现强劲，但黄金在年仍以亏损告终，价值下跌6.3%。

在经历了非常强劲的年和年之后，黄金在年表现不佳主要是由于其避险吸引力开始减弱时未能利用新的通胀担忧。

一是疫苗驱动的经济复苏反弹提振美元，引发股市强劲反弹，减少避险需求。

其次，美联储在年下半年的强硬言论/行动抑制了黄金应对日益增长的通胀压力的反弹能力，迫使其横盘整理。

随着对omicron变体的担忧逐渐消退，美联储的货币政策将再次成为决定未来几个月金价走势的关键因素。

出于对居高不下的通胀率的担忧，美联储决定在年12月的会议上将减少资产购买的速度提高一倍。联邦基金利率的目标区间保持在零至四分之一。

以这种加快的速度，资产购买现在将在年3月而不是6月结束。更重要的是，它为提前加息扫清了道路。美联储官员现在预计年将加息三次。

不管怎样，现在看来，年美国将开始紧缩周期。这与对未来几个月通胀见顶的预期一起，在短期内为黄金创造了一个充满挑战的宏观经济环境。中期。

在即将到来的紧缩周期中，预计黄金将保持下行趋势，到年年金价将跌至每盎司1,美元。

银

与黄金类似，白银在年第四季度以黑色结束，但季度表现要强劲得多，其价值增加了7.2%，而黄金则上涨了4.4%。

尽管去年年底表现强劲，但这两种金属都遭受了年度亏损。然而，黄金的价值表现更好，仅下跌了6.3%，而白银价格下跌了15.3%。

白银相对于黄金的表现不佳主要与其坚实的工业核心有关。（纯工业需求占实物消费的60%以上，从技术上讲，这使得白银成为一种工业金属，而不是一种珍贵的金属。相比之下，只有10%的黄金用于真正的工业应用）。去年备受期待的全球制造业活动以及工业对白银的需求复苏受到各种瓶颈的阻碍，这意味着供应的复苏速度超过了需求的复苏速度，从而导致了更好的金属供应。

与此同时，对美联储可能比此前预期更早加息的担忧严重影响了投资者在年下半年对这种贵金属的兴趣。

预期美联储将开始新的紧缩周期将继续推动投资者情绪。

与此同时，疫情后全球经济复苏力度的不确定性上升将继续抑制工业需求的增长。这与金属供应的强劲复苏相结合，将减少基本面赤字，导致年白银市场更加平衡。

Cru预计，直到年年中，对这种贵金属的购买兴趣才会持续回升，实际年平均白银价格从年的每盎司25.14美元下滑至年的每盎司23.31美元。

铂

年，铂金市场不仅连续第六年保持基本过剩，而且供应过剩的规模也同比增长了近四倍。主要驱动因素包括需求复苏弱于预期，以及铂矿供应强劲反弹，在制品库存释放的进一步推动下。与年和年相比，投资者在今年大部分时间里对购买铂金的故事仍然犹豫不决。结果，铂金在年以每盎司美元收盘，贬值14%。

预计盈余将在年适度扩大，因为相同的驱动力可能会在年上半年甚至更长时间内保持稳固，然后开始消散。

我们认为投资者是唯一能够恢复市场平衡的力量，尽管制造商对金属的需求不断增长，但仍无法跟上矿商和废品回收商向市场供应铂金的步伐。然而，这群市场参与者不会维持或建立自己的头寸，除非它认为这样做会带来一些经济利益，无论是以资本收益或资本保护的形式。因此，长期供过于求的铂金市场不太可能在中短期内引起投资者的大量实物买盘，反而可能成为空头押注空头的有吸引力的目标。预计年铂金价格将进一步下滑，平均为每磅1,美元。

钯

钯金在年被淘汰的主要原因——其价格在年下跌了21.4%——是汽车制造商为应对芯片短缺而急剧下降的需求。汽车催化剂制造约占全球钯制造需求的四分之三。在供应方面，年初诺里尔斯克镍矿的两个矿山发生洪水导致俄罗斯精炼产量下降在年底得到解决，从而消除了一定程度的价格支撑。供应改善和需求疲软导致金属供应改善，市场迅速调整了对钯金的短期看法，这反映在年最后几个月的价格疲软中。

汽车行业的芯片短缺现在开始缓解，预计汽车行业将在年开始复苏。由于成品库存低，但大量“几乎成品”的汽车只缺少芯片，该行业拥有有可能迅速提高产量。但复苏的速度将取决于对其他需要芯片的产品的需求放缓的速度，以及是否可以避免进一步的中断，例如Covid-19爆发。我们预计，随着汽车制造商赶上被压抑的需求，在年下半年出现一些高于趋势的产量之前，情况将在第一季度和第二季度有所改善。我们预测，年全球轻型汽车产量将增长13.9%。

至于Cru对年钯价的展望，它们可能已经触底，因此我们可能会在不久的将来看到逢低买盘活动增加，这将有助于稳定价格。预计工业用户和投资者将很快开始重返这个市场，我们预计随着芯片供应量的不断提高，价格将从目前低于每盎司1,美元的水平上涨。对于更长的规划范围，还值得牢记的是，中国和印度将在年再次收紧排放法规，因此我们预计汽车公司可能会提前开始补货，可能会在今年年底之前，这应该会提供钯金价格的额外看涨推动力。

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