宏观金工早评

年3月25日

品种：股指、国债、贵金属、基差、金工

股指

美国初请失业金人数低于预期，美股三大指数走高，纳指涨近2%，科技领涨。

昨日A股三大指数震荡调整，沪指跌0.6%，北向资金小幅流出。板块方面，医药生物、煤炭、有色金属领涨，计算机、传媒、建筑材料跌幅居前。

全球疫情严重，由于欧洲部分国家过早取消疫情限制措施，感染人数激增，新增病例多与奥密克戎BA.2亚型相关，其传染性高出原始病毒约30%。北约峰会声明将继续对乌克兰提供军事援助，包括武器、装备，同时同意增加军费，加强北约部队在多地的军事部署。七国集团领导人称OPEC应增加对国际市场的油气供应，并减少对俄罗斯能源的依赖。美国对俄罗斯数十家国防企业和多名议员进行制裁。总理在农业农村部座谈会上表示，要有力支持农业生产，针对化肥、农药、柴油等价格上涨问题，从减税降费、原材料供应、用能等环节支持企业增产增供，同时保障农资运输配送，长期利多农业种业。新能源方面，氢能产业发展中长期规划落地，成为热点。

乌克兰“有意”拖延与俄罗斯和谈，股指方面，受国际局势不稳定影响，短期承压。

国债

国债方面，昨日企稳反弹了一些，基本面上也没啥增量信息，海外债券利率继续高歌猛进，国内央行也继续克制，非要解释的话，那可能是博弈即将到来的PMI数据比较弱。

国债现在就属于僵在这了，经济确实有压力，金稳会也发话货币政策要支持，但是赶上了联储超强的紧缩周期，咱人行怕是也不敢有啥大动作，毕竟上一个跟联储货币政策周期明显反向的经济体欧洲当时欧元可是暴跌的。

货币政策这个暂时受限较大，那对于国债的观点只能从经济景气上做文章了，我们还是对经济持有偏悲观的态度，所以即便不宽松，咱也不会收紧不是，大不了2.8%附近多一把做个震荡就是了。

贵金属

贵金属方面，俄罗斯开始对欧洲进行极限施压，要求欧洲在能源和卢布结算之间选一个，再度引发了市场对于地缘问题导致的担忧，原油以及相关商品大涨。这个事情，就看欧洲的反应了，到底是能源重要，还是要彻底跟俄罗斯弄僵。

对于贵金属来说，我作为空头，看缩表，看金融条件收紧，看实际利率上行的空头，只能祈祷这供给端的问题能消停点别再度引发原油价格失控性上涨，供给端问题这么持续发酵把通胀预期继续顶到新高的位置，这么搞，美债利率再怎么涨也不能把贵金属拉下来。

金工

期货趋势日评

大宗商品震荡加剧，警惕市场风险。

CS,RM,M,C,等品种处于1倍标准差的上涨行情中。

无品种处于1倍标准差的下跌行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：沪锡纠缠度8，菜粕纠缠度12，豆粕纠缠度13。

纠缠度最高的品种是：沪铅纠缠度57，锰硅纠缠度47，苹果油指纠缠度38。

基差

关于商品研究提升的三点结论：

第一是要提高研究效率：

要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。

第二是要提升魄力格局：

利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。

第三是要树立求真精神：

以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成研究院

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