（报告出品方/作者：首创证券，吴轩，刘崇娜）

1有色金属行情回顾：金属价格维持高位22年Q1业绩亮眼

1.1有色金属板块跑赢大盘

细分行业普遍回落年初至今（截止.6.10），受累于整体市场环境，有色金属行业指数（申万行业）下跌-5.38%，上证综指下跌-9.75%，有色跑赢大盘4.37个百分点。在有色细分板块中，钼表现优异，涨幅达到30.70%，其次为锂，涨幅为0.35%；其余金属走势均有不同程度下滑。

1.2工业金属价格仍在高位锂价涨幅领跑有色金属

工业金属价格先涨后跌，依旧维持相对高位。年初由于地缘冲突带来的有色金属供应担忧以及高通胀，工业金属价格持续上行；后续由于美联储进入加息周期，美元走强，市场对于经济即将衰退的预期升温，同时全球需求下滑，以及国内疫情对消费的抑制，工业金属价格有所回落，但仍处于相对高位。其中，镍遭遇历史级行情，价格短暂脱离基本面，LME镍、SHFE镍较年初涨幅分别达31.61%、43.01%；由于海外供应缺口、历史级的低库存以及成本支撑，铝价依旧居于高位，目前SHFE铝为元/吨，较年初上涨0.91%；铜价先涨后跌，目前SHFE铝为元/吨，较年初上涨3.61%。

锂盐价格延续上涨势头，稀土价格保持强势。受益于新能源行业的高景气度，锂价延续21年的上涨势头，年初至今电池级氢氧化锂涨幅超%，电池级碳酸锂涨幅也达70.27%。由于下游应用需求可观、国内开采受指标限制以及进口缅甸矿有限，稀土价格保持强势，呈“V”字形走势，氧化镨钕最低价曾到82万元/吨，后续回升至96.25万元/吨。除电解锰以及镁锭之外，其余小金属价格也处于相对高位。（报告来源：未来智库）

贵金属价格冲高回落。年初，由于俄乌冲突引发的市场避险情绪，以及能源价格上涨导致的持续性高通胀，金价较为强势，COMEX黄金、伦敦金现最高达.8、.42美元/盎司，接近年疫情以来最高点；后续由于美联储进入加息周期，美元指数上行，金价承压回落。

1.3有色行业22年Q1业绩亮眼整体估值水平处于历史低位

受益于价格保持高位，22年Q1有色板块业绩亮眼。尽管一季度国内需求复苏放缓且全球央行开始收缩流动性，但是俄乌冲突促使能源价格攀升，带动通胀走高，叠加对有色金属供应链稳定性的担忧，有色金属价格获有力支撑。受益于此，22年Q1有色行业上市公司实现营业收入、归母净利润.81亿、.70亿，同比增长28.73%、.74%。有色金属行业ROE创10年新高，销售利润率的提升是ROE上行的主要原因。年Q1，行业整体ROE上行至4.38%，同比、环比分别上涨2.04、1.41个百分点，为近10年同期最好水平。年Q1，销售利润率持续攀升至6.53%，同比、环比分别大幅上涨2.67、2.51个百分点。同时，行业整体的资产周转率也有上升，对行业ROE的上行也有一定贡献。

有色金属行业杠杆率保持平稳，经营性现金流持续改善。年Q1，有色金属行业经营情况保持平稳，资产负债率为53.28%，同比下降2.01个百分点，环比小幅上涨0.51个百分点。年一季度，有色金属行业现金流持续改善，经营性现金流净额达.23亿元，同比增长.34%；由于季节性因素，销售现金率环比下滑，但是同比回升2.11个百分点，为往年同期较好水平。

行业估值仍处于历史低位。年，有色金属价格持续上涨带动板块整体表现亮眼，叠加市场环境向好，行业估值水平有所回升。但是在年一季度，受市场整体环境影响，行业整体估值水平回落。截止22年一季度末，有色金属行业PB为3.18，PE为25.05，与历史43.47x的市盈率中值有不小差距，仍处于历史底部。

2有色金属行业基金持仓提升贵金属、电解铝企业受青睐

截止年Q1，有色金属行业（申万一级）的基金持仓占比为4.68%，排名全行业第7位，环比年Q4的4.38%进一步上涨。基金配置比重上涨的主要原因在于，22年Q1有色金属的需求逐渐走出疫情影响，价格上涨显著，并且行业内企业业绩亮眼，提升板块整体的市场

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