作者

王彦青中信建投期货工业品分析师

本报告完成时间

年1月16日

摘要

美国通胀仍在高位，对消费构成压力，零售销售数据回落。

美联储官员快速转鹰，多位官员支持3月加息。

欧元区经济略有改善，失业率下行，投资者信心回暖。

总的来说，美联储官员货币政策态度持续转鹰，美债收益率上行，不过近期贵金属表现相对坚挺，压力尚未释放，后续或有较大回落空间。沪金参考区间-元/克，沪银参考区间-元/千克。

操作上，建议黄金白银布局空单。

不确定性风险：海外疫情控制、地缘政治风险、财政与货币政策变化

一

行情回顾

本周金银呈反弹之势，市场逐渐消化美联储会更快加息的预期，但通胀仍处高位给金银带来一些支撑。不过需要注意的是，近期美债实际收益率正从底部回升，但贵金属仍然表现坚挺，两者的负相关关系有所削弱，美债市场与贵金属市场正出现分歧。

二

价格影响因素分析

1、宏观金融

美国方面，美联储持续转鹰，加息预期增强；通胀仍在高位，对消费形成打压。

经济数据方面，美国劳工部数据显示，年12月美国CPI同比上涨7%，创年6月以来最大涨幅。核心CPI同比上涨5.5%，为年以来最大涨幅；12月PPI同比增长9.7%，虽然略低于预期值9.8%，但仍创年有记录以来最高水平。通胀虽然仍处高位，但继续上行的动力正在下降。就业方面，美国上周初申请失业金人数23万，预期20万，前值20.7万，奥密克戎毒株正在给就业市场带来压力。消费方面，年12月美国零售销售环比下降1.9%，低于预期，并创10个月最大降幅，通胀压力及疫情均给消费者带来负面影响。

政策方面，美联储更多官员转向鹰派。美联储主席鲍威尔在其连任听证会上表示，美联储将阻止高通胀持续，将在3月底结束资产购买，今年晚些时候可能会允许资产负债表收缩，而这次削减资产负债表将会比上次“更早更快”。美联储博斯蒂克表示，对美联储最快在今年3月加息持开放态度，并预计今年至少加息三次。博斯蒂克还认为，应该在利率正常化后立即开始缩减美联储的资产负债表。此外，美联储梅斯特、巴尔金、哈克均表示支持3月加息。布雷纳德在美联储副主席提名听证会上强调控制通胀是美联储最重要的任务。

欧洲方面，投资者信心回暖，欧央行官员鸽派继续。

欧元区经济显示一些改善信号，欧元区1月Sentix投资者信心指数14.9，预期13，前值13.5。欧元区年11月失业率为7.2%，刷新年3月以来新低，预期7.2%，前值7.3%。欧洲央行首席经济学家连恩表示，没有看到表明中期通胀将保持在欧洲央行目标上方的迹象，年极不可能加息。欧洲央行行长拉加德称，仍需要货币宽松来使通胀在中期内稳定在2%。能源价格上涨正在削减家庭收入及信心，而供应瓶颈正导致制造业短缺。

综上，美联储加息预期持续强化，美债实际收益率上行，市场流动性面临萎缩风险，不过商品板块尚未显现明显的压力，后续仍应注意回调风险。

2、持仓分析

截止年1月14日，SPDR黄金ETF持有量为.21吨，较上周减少0.87吨，截止年1月11日，COMEX黄金非商业多头净持仓为张，较上周减少张。

截止年1月14日，SLV白银ETF持有量为.5吨，较上周减少60.39吨，截止年1月11日，COMEX白银非商业多头净持仓为张，较上周减少张。

策略

美国通胀仍在高位，对消费构成压力，零售销售数据回落。美联储官员快速转鹰，多位官员支持3月加息。欧元区经济略有改善，失业率下行，投资者信心回暖。总的来说，美联储货币政策持续转鹰，美债收益率上行，不过近期贵金属表现相对坚挺，压力尚未释放，后续或有较大回落空间。沪金参考区间-元/克，沪银参考区间-元/千克。

操作上，建议黄金白银布局空单。

三

相关图表

重要声明

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