在由红塔证券联合红塔期货、红正均方投资、红塔红土基金、深圳市红塔资产管理以及证券时报、朝阳永续联袂打造的红塔证券“超越者杯”首届私募基金实盘交易大赛于近日顺利闭幕。

通过此次大赛，一批优秀私募脱颖而出，不仅有秉持价值投资和成长投资的主观多头私募，还有不少专注于量化投资以及程序化交易的明星私募。在月7日下午举行的大赛闭幕式上，多家获奖私募机构也进行了交流分享。来自量化组的青岛易持资产，组合基金组的上海向日葵投资有限公司，CTA组的成都细水资产管理有限公司及股票组的福建泽源资产在线上分别向大家介绍了各自机构的投资策略，并对0年的市场进行了回顾及0年投资机会展望。

(一)机构名称：青岛易持资产管理有限公司

(二)机构简介：青岛易持资产管理有限公司，办公地点位于福建厦门，公司机构登记编码：P。核心团队具备多年的投资市场经历，专注于量化投资方向，汇聚了投资经验丰富、金融学术背景深厚、掌握前沿金融技术、熟悉量化投资策略运作的业内精英。秉承“源于数据，量化投资，风险可控，永续经营”的投资风格，致力于为客户提供风险可控，稳健增值的专业金融资产管理服务。

(三)嘉宾姓名：谢海权

(四)嘉宾简介：厦门大学金融与数学双学士，十年券商投研经验，专注量化交易研究，善于分析盈利因子并编写策略，分析不同策略盈利点，能够利用行情发现应用不同策略组合。

(一)公司主要投资策略简介

青岛易持资产管理有限公司投资策略以CTA为主，主观期货策略、股票多头策略为辅。

CTA趋势策略以中长趋势为主，能够覆盖大多数品种，以多品种、多周期、多策略的方式来构建投资组合，这种方针能够充分分散组合的风险，让组合在不同的市场环境下拥有普适性。其中，中长趋势作为主策略，在商品期货出现趋势性行情时，会展现突出的获利能力；而当处于震荡市时，策略中的辅助策略将会很好熨平产品净值曲线。

期货主观基本面交易主要通过梳理宏观经理脉络，找到市场上的主线品种，以此确定交易的基本方向。再对商品数据分析精准定量行情幅度。最后根据技术分析选择交易策略。

股票多头策略的投资思路为价值投资，标的的选择集中在了消费、医药和高端制造，选取具有护城河、竞争力、成长力的公司长期持有。基于对中国经济的产业布局、上市公司质地、投资风险等因素的深入分析,在有效控制风险的前提下创造超越基准指数的长期稳定回报。

(二)0年主要抓住了哪些机会

0年易持量化三号产品将资产配置思路引入到产品运行中，利用CTA策略天然杠杆的特性，将部分资金配置于股票市场，提升产品抗风险能力，进一步强化收益。具体方式为：利用CTA策略与股票、债券等传统投资策略低相关性特质，量化三号产品构建了CTA策略为主的策略配置体系，在量化CTA策略中我们，坚持多品种、多周期、多策略的量化交易思维，保证盈利的可持续性与策略的生命力，在月份、5月份、0月份的波动中都赚取了可观的收益，同时利用独立于策略体系之外的风险控制与资金管理体系，充分利用量化方式计算策略、大类资产波动率在多个策略资产间动态平衡，在有效控制风险的情况下提升收益。通过合理的调节有效降低了3月、8月份的股票回撤风险。

当然整体机会把控上我觉得我们能够赚取收益的核心是风控体系，我们的风控体系包括事前、事中和事后。首先在策略配置上我们就提前做好风控配置，把相关度包括策略之间和品种之间的都考虑进去提前做好规划；在事中风控方面，我们在盘中通过系统监控策略持仓与整体策略表现及时跟踪调节；接着利用自研的归因体系梳理策略、资产表现，做好事后风控。

(三)0年投资展望

展望0年，我们首先看到中央经济工作会议明确0年经济工作稳字当头、稳中求进，同时我们也看到了中美关系与疫情带来的不确定，从美联储近期的表态我们可以清晰看到美国逐步缩减购债规模，并逐步货币收紧的趋势，整体的货币政策逐步从内紧外松，向外紧内松转换。国内稳增长的政策取向下，逆周期政策与经济结构调整政策间权衡取舍料将更有节奏、力度和预期。从这些迹象我们可以预期到未来国内权益市场和大宗商品将有不错的机会。

当然我们是一家量化为主的机构，对未来的判断只是基于现在的行情特质与政策导向，同时我们也看到了市场中的量化资金不断增加，量化资金增加为市场带了更多的成交量也演化出了更多的交易机会和交易逻辑，给了投资更多机会和挑战。因此我们始终信守弱水三千，但取一瓢的投资哲学坚持数据导向，量化投资，基于长期对策略的理解，通过不断地学习迭代策略努力做到以正治国，以奇用兵，去适应未来的市场行情，沿着正确的方向坚持走下去。在控制好风险的前提下努力做好资产的保值增值。

(一)机构名称：上海向日葵投资有限公司

(二)机构简介：上海向日葵投资有限公司成立于年4月，注册资本金万元人民币，是朝阳永续旗下全资资产管理公司。04年月获得中国证券投资基金业协会颁发的私募投资基金管理人资质，协会普通会员。截至最新，管理资金规模5亿，策略涵盖全资产多策略FOF、主题型FOF、股票多头、宏观对冲等。

(三)嘉宾姓名：总经理，合伙人、投资总监：张姚杰

(四)嘉宾简介：英国Aston大学金融学硕士，诺丁汉大学工商管理学士,曾服务于国内著名纽交所上市独立财富管理机构，历任基金研究员、产品经理、产品总监、组合投资经理；具有9年以上公私募基金投研工作经验；05年加盟向日葵投资，现任向日葵投资总经理/投资总监，旗下管理FOF有：朝阳永续FOF号系列、新纪元-向日葵多策略期号、向日葵泽阳家族FOF系列、向日葵正弦家族FOF、向日葵贞元FOF系列等。

(一)公司主要投资策略简介

作为以数据与科技驱动，服务金融企业与投资机构的公司，我们站在信息的中心，作为旁观者，见证过数次市场轮回与行业兴衰，太多的人“一战成名”，也有更多的人“跌落神坛”，我们思考的首要问题是会不会有一天打光手上所有的牌而被迫出局，所以我们极度强防守与平衡，认为做全资产配置，首先要冷静、客观，独立思考，相信常识，切记头脑发热人云亦云，只有在足够的Alpha的安全边际的基础上，博取资产轮动的Beta收益，这样才能做到“不可胜”；

另外我们相信市场非有效，相信盛极必衰、物极必反，并相信在某些特殊的时间点，市场会比绝大多数人预想中的更加极端，耐心等待市场犯错误，达到“可胜”的状态，在巨大的错误定价下寻找绝佳的beta投资机会。这样才能践行复利，为家族的资产保驾护航。

(二)0年回顾

市场回顾：0年市场整体是比较难做的。我们发现股、债、商品这些标的，包括量化对冲相关的中性、指数增强等策略，全年的波动相比去年都有放大。大家都看到波动很大，但很多都是看个热闹，实际没赚到什么钱。今年我管理的FOF产品取得这样的一个业绩，是跟我们向日葵FOF产品的定位有很大的关系。

从定位的角度来讲，我们一直推崇在做的是一个性价比还不错的，波动适当，定位3-5年考核的收益中枢大概是在%-5%的年化收益区间，8%-0%的年化波动率，对应的回撤控控制在5-6点以内，收益比类固收替代或者固收+这些产品要高一些的产品。

这样的波动目标，让我们在资产类别的选择上面是相比于很多的FOF客户要大得多，我们组合里面囊括了股票、债券、商品，量化对冲类的产品以及一些衍生品。

同时在组合的整体结构上基本上维持在4-5成的股票敞口，然后-3成的cta占比，中性策略大概是在5%-0%个点的区间，套利大概是5%-0%的区间，同时利用衍生品构建了一部分的多头和国债期货的敞口，让我们能够一定程度上提升资金的使用效率。

比较成功的地方：

股票：

0年组合收益的主要贡献还是来源于股票，我们的股票主要还是集中在中证为成分的量化指数增强和偏成长类的主观投顾以及一部分的IC和场外的期权。值得一提的就是我们用IC，主观的股票多头、指数增强，分散构建贝塔的暴露，多元化了我们对于指数操作的来源，IC赚的是贴水的钱，主观赚的是选股和偏成长类型的这种风格的钱，指数增强赚的是超额收益，所以整体组合有不错的表现。组合里面也有一定比例的IH跟IF以及一些价值型的股票，今年这一部分是负贡献，由于占比不大，影响并不大。

CTA：

实际上在00年三季度开始我们就主动降低了市场中性策略的仓位，目前组合全年来看平均持仓可能也就是在5个点左右，同时把减下来的仓位对CTA的占比进行提升，从原来可能5%-0%的区间提升到了5%-30%的区间，年一季度的CTA行情还是比较好的把握住了。然后经历了第一轮调整后也回吐了不少利润，全年CTA类别在细分组合的年化在0.9%（预计提后的数字），对应的波动，分散以后达到的效果是6.37，没有去年好，但是对于CTA这块资产的表现是中规中矩。

总体上看CTA年初我们制定方式就是：买套餐的逻辑，就是把所谓收益来源不一样的策略逻辑，尽可能的去分散。特别是政策什么时候会干预，我们无法用历史的规律去判断。是长、中、短周期策略，还是持续截面各类策略的偏配，有很多不确定性，所以组合里面包含了量化趋势CTA，复合截面多因子、强弱对冲策略，也包括了主观的产业链对冲套利。还有部分股指CTA策略，我们用意，也是希望那一部分能够帮我们多头敞口暴露的部分有一定对冲。

期权：

期权值得一提的是，年3月底，整个宽基历史波动率处于三年和一年的低峰位的时候，我们用比较低的一个成本，买了大概7-0%个点的一年期场外平值期权，目的更多是为了防止市场进一步下跌，因为当时的组合最大回撤快到4个点，操作机制上需要对波动进行控制。4月到9月份整个指数其实是指数带动上来的，的涨幅比较好的，对应的期权就变成实值了，贡献还是不少，但是实际的体现可能要到年3月份交割以后才会有一个完全的体现。

国债：

我们是在今年7月份开始逐步建立头寸，7月30日，政治局会议后，坚定了国家在三、四季度信用可能预期需要放松，给了一个空间在流动性来做一次对于全球的收紧的反向对冲，所以逐步的把国债的合约价值，加到能够覆盖我们的股票多头的敞口，也是参考历史国债跟股票的相关性，尤其是一些尾部的时候的负相关的效果，进一步保证我们组合能够更加稳健。

套利：

整个套利策略今年非常的不好做，市场平均的分位数年化在6%-8%的区间。我们这个组合目前年化9.6%。套利策略的组合给我们提供了足够的安全边际，组合里面囊括贵金属的跨境套利、H股套利，股指的跨期套利，也有一些高频套利和期权的套利类型的资产，包括了商品多脚配对，提供了足够的稳定性。

年底来看，各类资产还算是比较好的完成了整体业绩的基础要求和收益预期定位，收益端额外贡献其实主要还是来源于股票端和国债。但整体表现还是低于我们的预期，这是今对0年的回顾。

(三)0年投资展望

目前，市场还是比较混沌，但从FOF的策略定位以及三、四十个收益来源相对独立的分散组合出发，我们的态度还是以不变应万变的，那么对于各类资产中期或是一、二季度的预期的话，我认为股票春节前还是有机会有脉冲式的上冲行情，这里主要还是一些对于估值大、小盘也好，或者是大家传统的理解的价值成长也好，赛道股和这些传统非周期的这种价值类型的股票的风格回归，我也有一定的配置。我们目前在股指端的风格也比较均衡，50+比上差不多是:.。囊括了主观多头，指数增强和股指期货。春节前，如果回归兑现的比较充分的话，我们依然会把风格转向，明年和里国家扶持的专业特性，高科技中小盘成长的价值还是会比市场要好一些，就比整体市场然后资金这一块，这些机会可能要等到二季度。

CTA方面，目前的政策和民生的保障的需要，国家的价格的一些调控，让整个CTA品种波动变得很大，但趋势流畅度变得很差，需要去观察一、二季度交接的时候的这些现状和高保证金是否下调，让市场逐步的回归到基本面驱动的这种产业逻辑，才会有比较相对长趋势的行情。

怕的就是预期彻底走坏，下行行情里，CTA量化赚钱效应其实是一般，但如果从全球复苏的综合背景下看，相关产业受到压制之后，一定程度的放宽或者找到一个新的平衡后，策略也会有自适应的明确的转型效应。

所以CTA现在随着一些增量资金对原始仓位的稀释，我们是网格式的布局，在春节前后开始陆续的进行一些投放，补仓位。

套利方面，套利今年非常的难做，其实市场流动性放大，波动也很大，但整体的交投不够活跃也有影响，尤其是股指，今年很明显的一些股指高频和股指的跨期套利，整个收益下半年都不太好，市场是很热闹，但没有产生赚钱效应。但是我们相信明年就是大背景的驱动，有一些套利还是能够比较好的完成它的贡献，同时我们也在进一步寻找和丰富我们的套利类型，比如说现在大宗融券，以及转债相关的类型，我们一直在

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