作者

王彦青中信建投期货工业品分析师

本报告完成时间

年2月20日

摘要

俄乌局势持续紧张，市场避险情绪显著升温。

美国PPI数据超预期，零售数据向好，显示通胀并未对消费造成显著打压。

美联储会议纪要未释放更为鹰派信号，市场对美联储加息预期软化。

欧洲经济数据好坏参半，欧央行管委继续释放年内可能加息的信号。

总的来说，避险情绪短期主导贵金属市场，金银表现强势，而美联储加息预期软化的背景下，美债收益率亦有回落，短期贵金属市场有一定支撑。沪金参考区间-元/克，沪银参考区间-元/千克。

操作上，黄金白银前期空单止损离场，等待避险情绪回落。

不确定性风险：海外疫情控制、地缘政治风险、财政与货币政策变化

一

行情回顾

本周金银震荡偏强，俄乌冲突扰动不断提升市场避险需求，美国PPI数据再度大超预期，而美联储会议纪要并未显示更为鹰派的预期，使得避险属性成为贵金属近期的逻辑主线。

二

价格影响因素分析

1、宏观金融

本周，俄乌局势持续紧张。美国宣称俄罗斯将于2月16日入侵乌克兰，俄罗斯当日以撤回部分军队方式应对，不过，这并没有改变两国边境持续紧张局面，俄乌边境接壤地区顿涅茨克和卢甘斯克地区发生交火事件，因美国持续“拱火”，俄罗斯驱逐了美国驻俄副大使。

美国方面，PPI数据再创新高，美联储会议纪要未释放更鹰派信号。

经济数据方面，通胀再超预期，零售数据向好。美国PPI升幅再超预期，美国1月PPI环比升1%，创去年7月以来新高，预期升0.5%，前值升0.2%修正为升0.4%；同比升9.7%，预期升9.1%。不过，通胀高位并未明显影响消费，美国1月零售销售环比升3.8%，刷新去年3月以来新高，并远超经济学家预期的2%；核心零售销售环比升3.3%，预期升0.8%，前值降2.3%。就业方面相对平稳，申请失业金人数有升有降。美国上周初请失业金人数意外上升2.3万人，达到24.8万，为1月中旬以来首次增加。当周续请失业金人数则降至万。

政策方面，美联储会议纪要未释放更鹰派信号，市场对美联储加息预期软化。美联储会议纪要显示，与会者预计很快开始加息，未透露可能一次加息50个基点的线索；多人认为适合今年晚些时候开始缩表，未提缩表可能时点及规模；大部分与会者认为，若通胀未如预期回落，可能适合更快收紧货币。不过，美联储票委布拉德持续释放鹰派信号，他希望7月前加息个基点，并需要提前加息。美国利率期货显示，美联储在3月会议上加息50个基点的可能性为22.1%，而上一周这一概率为49.2%。

欧洲方面，经济数据好坏参半，欧央行官员继续释放年内可能加息的信号。

经济数据方面，经济景气度略有下降，工业产出上升。欧元区2月ZEW经济景气指数为48.6，前值49.4；现况指数为0.6，前值-6.2；德国2月ZEW经济景气指数为54.3，预期55，前值51.7；现况指数为-8.1，预期-6，前值-10.2。欧元区年12月工业产出同比升1.6%，预期降0.5%；环比升1.2%，预期升0.3%。就业方面，欧元区第四季度季调后就业人数环比升0.5%，前值升0.9%；同比升2.1%，前值升2.1%。货币政策方面，欧洲央行管委Kazaks表示，“颇为有可能”在年加息以应对欧元区物价的空前飙升局面，但在收紧货币政策时不能“破坏现状”。

综上，俄乌边境紧张局势持续，给市场带来较多不确定性，市场资金短期流向避险资产，同时西方对俄罗斯进行制裁的可能性亦会影响到原油、金属等大宗商品，市场近期波动或加剧。

2、持仓分析

截止年2月18日，SPDR黄金ETF持有量为.09吨，较上周增加4.65吨，截止年2月15日，COMEX黄金非商业多头净持仓为张，较上周增加张。

截止年2月18日，SLV白银ETF持有量为.09吨，较上周增加.96吨，截止年2月15日，COMEX白银非商业多头净持仓为张，较上周增加张。

策略

俄乌局势持续紧张，市场避险情绪显著升温。美国PPI数据超预期，零售数据向好，显示通胀并未对消费造成显著打压。美联储会议纪要未释放更为鹰派信号，市场对美联储加息预期软化。欧洲经济数据好坏参半，欧央行管委继续释放年内可能加息的信号。总的来说，避险情绪短期主导贵金属市场，金银表现强势，而美联储加息预期软化的背景下，美债收益率亦有回落，短期贵金属市场有一定支撑。沪金参考区间-元/克，沪银参考区间-元/千克。

操作上，黄金白银前期空单止损离场，等待避险情绪回落。

三

相关图表

重要声明

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