这一次黄金和黄金股都已经有好几天拒绝调整了。疲弱时就有人买入而很快过去了。黄金已经上涨了超过美元/盎司，但还没有一次调整超过6％。金矿股票（GDX）在过去六周时间里出现了3次约10％的调整，但没有再大的。几个星期前，我们注意到和8年的反弹相比，暗示金矿股票可能在继续走高之前要调整20％。但到目前为止，还没有出现。许多黄金多头继续预期会调整，而忽视了大局观：贵金属已经是在一个新的牛市之中。 　　许多人预期会出现调整，是因为纽约商品交易所的黄金期货持仓报告显示持仓中有37.6％的净投机头寸。虽然这个数字看起来很高，但我们应该注意，从1年到年的净投机头寸往往高达50％到60％。此外，每个人都完全错过了持仓量上升到4年多来的新高！未平仓头寸不是一个领先指标，但一个确定的指标。持仓量的强劲增长证实了金价的强劲增长。近期持仓量的增加反映出如同1年和8年金价见底之后持仓量的上升。 　　白银也与“传统”的仓位分析作对。最近几周来，白银43％的净投机仓位实际上是5年以来最高的！这意味着银价必须下跌吧？由于白银还没有突破16美元/盎司，它自年以来首次收在80周移动平均线之上（高1美分）。此外，白银股票近期的强势强烈表明白银还将走高。上方目标在18.50美元之上。 　　近来有两个问题与广泛流传的常规的黄金期货持仓量分析有关。（顺便说一句，在过去几周内，你不可能没有看到过关于“看空的期货持仓”的文章或博客帖子）。 　　首先，趋势变化时牛市和熊市的参数必定有一个调整。在熊市出现反弹之前，熊市情绪通常达到“极度看空”，即使是中性或略微看涨情绪也足以带来更多的抛盘。在牛市中恰好相反，在市场出现调整之前，情绪可能真正看好。 　　第二点是，当市场刚刚做出了一个重大的趋势改变时，分析情绪可能会非常棘手，适得其反。在一个全新的多头趋势中，一个极端的情绪阅读往往是一个错误的信号，因为大多数仍持观望态度。这就是为什么新的牛市迅速恢复，并在看涨情绪中连续数个月保持超买状态。 　　这里有些例子。回忆2年和9年股市出现低点后做出的巨大的波动。在2年见底后纳斯达克指数在15个月里反弹了94％，只出现过一次真正的调整（15％）。继9年低点之后，纳斯达克指数在13个月里出现约％的反弹，但调整从来没有超过9％！金价在年跌到最低点之后的15个月里反弹约62％，其最大的调整仅为11％。从8年低点反弹的金价在5个月里上涨了45％，只有过1次10％的调整。 　　我们现在在哪儿？ 　　正如我们上周指出，如果金价沿用年和8个反弹的路径，那么它会很快达到美元/盎司，并继续在数月和数季度后达到更高的水平。 　　与此同时，黄金股当然是超买，但历史上显示这种情况可能会持续几个月走高。注意下面的牛市模拟图。如果HUI遵循其8年的路径，那么将在今后5个月上涨46％和在未来11个月上涨88％。如果遵循其0年探底后的路径，那么将在未来16个月大涨％。 　　虽然很难在已经大幅上涨的市场中买入，但历史认为，更大的风险是停在市场之外，尤其是如果它正是在最近走出了重大的底部。-年史诗般“永远”的熊市在许多人心中留下了阴影，这就是为什么很难相信近期的强势能够继续下去。因此，许多继续使用熊市思维和熊市参数的人没有意识到该领域已经发生了根本性的改变。虽然这并不排除回调的可能性。我们甚至就在两个星期前还准备GDX下调20％。它迟早会到来。展望未来，放眼逢低吸纳选中的股票。购买并持有。在牛市中你不必通过交易赚钱。我们期望在年我们看好的小型矿山股票表现更好。

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