以合理的价格买入，在股票投资中至关重要。那么到底什么价格才是合理的，就必然要谈到估值。估值方法主要分为相对估值法和绝对估值法，针对不同行业的公司、处在不同生命周期阶段的公司，都有着不同的估值方式。

一、相对估值法绝对估值法

对一家上市公司的股票进行估值有多种方法，大致分为两类：一是相对估值法，即与外部可比公司做横向对比；二是绝对估值法，即以公司自身的未来现金回报来估值。此外，也有适合特定情境使用的重置成本法、清算价值法等其他估值方法。

1、相对估值法

相对估值法采用可类比的企业股权价值进行比较，从而得出目标企业的估值。相对估值法一般有三个步骤：一是选取可比公司，找出与目标公司所处行业、主营业务、商业模式、资本结构等方面相同或相近的公司；二是选取适合比较的可比公司的估值指标并进行计算，比如市盈率、市销率等；三是根据可比公司的估值指标，计算目标公司的估值水平。

相对估值法包括市盈率（PE）、市盈增长比率（PEG）、市净率（PB）、市销率（PS）、市现率（PCF）、EV/EBITDA、市值/某运营指标等估值方法。

2、绝对估值法

绝对估值法采用股利折现或现金流量折现的方式，将公司的未来股利或现金流量折现到特定时点上以确定公司的内在价值。

绝对估值法主要有股利折现模型（DDM，DividendDiscountModel）和现金流量折现（DCF，DiscountedCashFlow）两种。

图表1：股票估值方法汇总

来源：活报告

二、港股市场的估值体系

根据统计，截至年10月14日，港股共有家上市公司，其中主板家，创业板（GEM）家。

图表2：年至今港股上市公司数量（家）

来源：活报告

当前恒生指数PE、PB、PS及PCF分别为8.00、0.80、0.97及3.01，近十年历史百分位仅为1.54%、0.00%、0.00%、0.38%，各项主要估值指标几乎都处在十年来的历史最低水位。

恒生国企指数PE、PB、PS及PCF分别为7.13、0.71、0.99及2.53，近十年历史百分位为14.40%、0.00%、29.94%、7.29%；

恒生科技指数PE、PB、PS及PCF分别为39.23、2.07、1.55及13.16，近十年历史百分位为40.87%、0.00%、0.00%、0.00%。

图表3：香港主要指数估值指标（估值数据截至10.14）

来源：活报告

可以看出，相对于指向全市场的恒生指数，恒生国企指数对应PE、PS估值指标并未处于历史最低水位。在民营经济受宏观环境不利影响的情况下，央企国企由于资源丰富、信用良好、市场份额较大以及资金充裕等各方面的优势，反而表现出更具韧性的一面。

恒生科技则不然，除PE百分位较高外其余指标受市值（也就是“P”）的大跌影响均处于历史最低水平，但由于盈利能力（也就是“E”）也在显著下降，使得PE值并未明显下降。

根据港交所的行业分类，目前共有能源、原材料、工业、可选消费、必选消费、医疗保健、电讯、公用事业、金融、地产建筑、资讯科技及综合企业12个行业，分别包含75、、、、、、17、78、、、及25家公司。

图表4：港股各行业板块当前估值指标情况（市值为亿港元，估值数据截至.10.14）

来源：活报告

1、能源、原材料

能源业主要包含石油天然气及煤炭相关公司，属于典型的周期性行业，估值水平常依据其资源储量、开采成本和资本支出计划而定，且普遍分红相对较多，适合使用PB、DDM估值方法，也可以通过观察PE所处的历史百分位进行判断。

原材料业主要包含基本金属、贵金属及化工品相关公司，估值方法大体与能源业类似，其中黄金类股票需要结合宏观经济环境判断市场的风险偏好并调整估值，化肥股则需与农业或宏观环境相结合判断。

图表5：港股能源业公司年股息率前20（估值数据截至.10.14）

来源：活报告

2、工业

工业主要包含工业机械、电子零件、环保工程、新能源物料、军工和航运物流相关公司，工业机械类适合使用PB、重置成本法估值，电子零件、新能源物料适合使用PE、PEG、DCF等方法估值。

军工企业的估值往往与地缘政治和战争相关，跟随地区安全局势而动。航运物流类公司往往与宏观环境、能源和运输价格相关，适合使用PCF、EV/EBITDA、现金流折现估值法。

另外，光伏、环保等行业景气周期往往受政策补贴等因素影响，需

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